【海通国际】25H1营收与利润实现双增长，各运营费率均下降-250828（9页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary(Please see APPENDIX 1 for Engl

2、ish summary)事件事件：巨子生物发布 25H1 业绩报告并举行业绩会。25H1 可复美可丽金两大核心品牌可复美可丽金两大核心品牌营收营收双增，功能性护肤品双增，功能性护肤品成为成为公司核心增长引擎。公司核心增长引擎。公司 25H1 营收为 31.1 亿元，同比增长 22.5%；其中公司两大核心品牌可复美和可丽金的营收分别为 25.4 亿元和 5.0 亿元，分别同比增长 22.7%和 26.9%，占总收入的 81.7%和 16.2%。按照渠道来划分，直销渠道营收为 23.3 亿元，同比增长 26.5%，占总营收的74.7%；经销商渠道的营收为 7.9 亿元，同比增长 12.1%，占总营

3、收的 25.3%。直销渠道中，线上 DTC 店铺收入 18.2 亿元，同比增长 13.3%；电商平台线上直销营收为 3.9 亿元，同比增长 133.6%；线下直营渠道营收为 1.2 亿元，同比增长 74.3%，主要由于公司扩大化妆品连锁店、商超及线下直营客户门店数量，加强门店营销活动和人员培训。按照产品品类划分，医用敷料 25H1 营收为 6.9 亿元，同比增长 17.1%，占总营收的 22.3%；功效护肤品 25H1 营收为 24.1 亿元，同比增长 24.2%，占总营收的 77.4%，成为公司核心增长引擎；保健食品及其他 25H1 营收为 0.1 亿元，同比增长 16.3%。各各运营运营费

4、率同比均下降，经营利润率费率同比均下降，经营利润率+0.9pct，归母净利润率，归母净利润率-0.7pct。公司 25H1 毛利润为 25.4 亿元，同比增长 21.5%；对应毛利率为 81.7%，同比下降 0.7pct，主要受产品品类结构扩充影响，公司指引 2025 全年毛利率将保持稳定。运营费用方面，销售费用为 10.6 亿元，同比增长 18.7%，主要由于加大品牌建设和营销推广投入。25H1 销售费用率对应为 34%，同比下降 1.1pct，为下半年留出充裕的营销费用。管理费用为 0.8 亿元，同比增长 26.3%，主要由于管理人员扩充导致薪酬开支上升和数字化升级投入增加。管理费用率对应

5、为 2.6%，同比基本持平，下降0.1pct。研发费用为 0.4 亿元，同比下降 15.5%，主要由于股权激励费用减少以及部分研发项目进入成果转化阶段。研发费用率对应为 1.32%，同比下降 0.59pct。公司指引 Q3 运营费率相较 25H1 保持稳定的，25H2 营销主要围绕品牌建设、核心单品推广和双十一营销资源。公司 25H1 经营利润为 13.6 亿元，同比增长 25.1%；对应经营利润率为43.7%，同比增长 0.9pct。25H1 归母净利润为 11.8 亿元，同比增长 20.2%；对应归母净利率为 38.0%，同比下降0.7pct；经调整后净利润为 12.1 亿元，同比增长 1

6、7.4%，对应调整净利率为 38.7%，同比下降 1.7pct。产品产品及研发及研发方面，方面，公司明星单品持续升级的同时不断推出新品。公司明星单品持续升级的同时不断推出新品。截至 2024 年 6 月 30 日，公司共有超过 140 项产品SKU；目前在研产品也超过 140 项。可复美目前拥有医疗器械系列和五大功效护肤品系列；其中医疗器械系列产品稳健增长，椭圆敷料、械品乳、械品次抛在 2025 年 618 活动中表现优异。可复美胶原棒 2.0 版本添加专有重组 IV型胶原蛋白、专注屏障修复，三甲临床研究中心试验显示其舒缓修护保湿功效优异；在 618 期间表现优异，新客占比超 60%，拉新能力