【国盛证券】学大教育（000526）-业绩创同期历史新高，经营杠杆释放-250830（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 学大教育（学大教育（000526.SZ）业绩创同期历史新高业绩创同期历史新高，经营杠杆释放经营杠杆释放 事件：公司发布事件：公司发布 2025半年报半年报。2025H1 公司实现营业收入 19.16 亿元（YoY+18.27%），实现归母净利润 2.30 亿元（YoY+42.18%）。其中 2025Q2 实现营业收入 10.52 亿元（YoY+15.04%），归母净利润 1.56 亿元（YoY+40.01%），扣非归母净利润达 1.53 亿元（YoY+43.88%），业绩创同期历史新高。教育教

2、育业务延续强劲增长态势业务延续强劲增长态势。2025H1 教培收入同比增长 18.42%至 18.48 亿元，其中公司核心高中个性化教育业务收入通常释放于高考前期，因此 H1 为高中业务旺季，2024 年以来全日制业务（艺考、中高考复读培训及双语学校）蓬勃发展，支撑 H2 淡季运营，全年高中主业与全日制业务有望实现协同互补，我们看好全年营收持续增长。收款端看，截至 2025H1 收款（销售商品、提供劳务收到的现金）16.29 亿元，同比增长 9.88%，合同负债 5.97 亿元，同比增长 3.73%，后续营收增长确定性较强。降本增效降本增效卓有成效，经营杠杆释放卓有成效，经营杠杆释放。公司 2

3、025H1 毛利率达 36.30%（YoY+0.26PCTs）；销售费用率达 6.14%（YoY+0.43PCTs），管理费用率达 13.69%（YoY-1.14PCTs），研发费用率达 0.83%（YoY-0.21PCTs），销售费用率增长主要是为提升市占率开拓新市场及投流成本增加，整体费用率水平保持稳定；归母净利率达 11.99%（YoY+2.02PCTs）。个性化个性化教育稳步发展教育稳步发展，依托“个性化”优势布局，依托“个性化”优势布局 AI+教育大模型教育大模型。“双减”后供给大量出清，行业竞争格局优化，叠加教培刚需属性，利好合规经营的龙头高质量发展。公司教培业务以一对一个性化辅导

4、为核心，截至 2025H1 共有 300 余家个性化学习中心（较2024H1 增长 60+所）、5 所全日制学校（在校生人数近 7500 人，较上年末增长 2500人）与 30 余所全日制基地，教师数量超 5200 人（较年初增幅超过 18%），预计内生人效持续提升，我们看好未来公司凭借其品牌力、网点规模、教研师资等优势实现业绩进一步增长。此外，公司依托“个性化教育”优势布局 AI+，2025 年 4 月旗下星图大模型通过监管机构备案，成为第三批大模型，目前已应用于提升管理效率、辅助教师备课、课后作业批改、家长沟通等轻量级教育应用服务。职教等职教等多元业务多元业务协同协同，逐步打造第二增长曲线

5、逐步打造第二增长曲线。职教业务方面，公司业务现涵盖中职、高职、产教融合及职业技能培训，“升学”+“就业”双头并进，依托个性化定制课程打造差异化优势。截至 2025H1，公司拥有中高等职业学校及产教融合基地超 15 个，包括在珠海、通才、鼎文、沈阳的 6 所职业学校及与江西机电职业技术学院、长春市技师学院等共建产教融合基地。职教业务未来有望依托公司运营提效提质实现快速扩张。文化阅读方面，已开业 14 所文化阅读空间，覆盖儿童至全年龄层的阅读需求。医教融合业务方面，子品牌千翼健康为 0-18 岁的青少年儿童提供发育成长和学习关键能力评估、筛查干预和康复服务。推进多元业务协同，打造多维度盈利增长支柱

6、。投资建议：投资建议：公司教育主业夯实，具备个性化教学优势，同时向职教、文化阅读等领域延伸，打造多元业务发展空间，我们调整盈利预测，预计 2025-2027 年实现归母净利润2.8/3.5/4.4 亿元，同增 56.2%/25.1%/25.7%，现价对应 PE 22/18/14 倍，维持“买入”评级。风险提示风险提示：行业政策波动风险，新业务拓展不及预期风险，招生不及预期风险等。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 教育 前次评级 买入 08 月 27 日收盘价（元）51.20 总市值（百万元）6,239.29 总股本（百万股）121.86 其中自由流通股（%）98.09 30 日日均成