【民生证券】TCL科技（000100）-2025年半年报点评：半导体显示业务地位稳固，积极布局新兴产业-250829（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 TCL 科技（000100.SZ）2025 年半年报点评 半导体显示业务地位稳固，积极布局新兴产业 2025 年 08 月 29 日 事件：8 月 29 日，TCL 科技发布 2025 年半年度报告。公司 25H1 实现收入 856.62 亿元，同比增长 6.67%；实现归母净利润 18.83 亿元，同比增长89.26%；实现扣非归母净利润 15.59 亿元，同比增长 178.96%。其中，公司 2Q25 单季度实现收入 455.42 亿元，同比增长 12.85%，环比增长13.52%；归母净利润 8.71 亿元，同

2、比增长 15.32%，环比下降 13.99%；扣非归母净利润 6.01 亿元，同比增长 23.16%，环比下降 37.24%。半导体显示业务地位稳固，内生外延增强盈利能力。2025 年上半年，TCL 华星实现营业收入 504.3 亿元，同比增长 14.4%，净利润 43.2 亿元，同比增长74%，归属于 TCL 科技股东净利润 26.3 亿元，同比增长 51%。公司持续发挥规模和效率优势，经营业绩大幅提升，在大小尺寸和新兴显示领域均保持竞争优势。1）大尺寸领域：保持 TV 和商显等大尺寸领域竞争优势，25H1 市占率 24%，同比提升 4pct；同时 25H1 完成对 LG 广州产线 100%

3、股权收购，命名为 t1，产能达 180k/月；此外，2025 年 7 月初公司还完成了对深圳华星光电半导体显示（产线 t6、t7）21.53%股权的收购，此举将增厚归母净利润。2）中小尺寸领域：公司竞争力快速提高，25H1 显示器、NB、车载、手机等市场销量分别同比增长18%、71%、61%和 51%；同时 25H1 公司 OLED 业务持续增长，销量同比增长 8.7%，营收同比增长 9.2%。3）新技术领域：25H1 公司顺利完成 G5.5 印刷OLED 产线的建设，产能正在从 3k/月提升至 9k/月；同时公司正积极布局 Micro LED 产业，未来公司计划加大对 MLED 产品技术、材

4、料及产业链相关环节投资力度，把握 MLED 业务发展机遇。TCL 中环业绩承压，半导体硅片业务国内领先。1）新能源光伏业务：2025年上半年，TCL 中环实现营业收入 98.7 亿元，同比下降 28%，其中晶体晶片营收 57.7 亿元，环比-7.1%，电池组件营收 38.5 亿元，环比增长 26.2%。目前光伏行业正经历严峻的行业下行和过度内卷竞争的周期，公司正采取积极有效的措施，度过行业寒冬；公司将巩固和保持在晶体晶片的竞争优势、补强电池组件的短板、积极开拓海外业务、抓住行业并购重组和海外投资机会。2）半导体硅片业务：2025 年上半年，中环领先实现营收 27.4 亿元，同比增长 38.2%

5、，经营规模和综合竞争力国内行业领先。公司产品、技术、工艺、质量进一步提高，产品稳定供应国内主要集成电路厂商，并实现部分产品出口。投资建议：预计公司 25/26/27 年归母净利润分别为 63.24/90.01/113.23亿元，对应现价 PE 分别为 15/11/9 倍，PB 分别为 1.5/1.3/1.2 倍，考虑公司作为全球显示龙头的行业话语权和在新兴业务的布局，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求波动；行业竞争加剧；新产线建设进度不及预期；资产减值风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）164,963 183,056 207

6、,022 227,227 增长率（%）-5.4 11.0 13.1 9.8 归属母公司股东净利润（百万元）1,564 6,324 9,001 11,323 增长率（%）-29.4 304.3 42.3 25.8 每股收益（元）0.08 0.30 0.43 0.54 PE 62 15 11 9 PB 1.8 1.5 1.3 1.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：4.64 元 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 分析师 李少青 执业证书：S0100522010001 邮箱： 相关研究