【国元证券】双环传动（002472）-2025年度半年报点评：主营业务持续成长，新兴业态空间在望-250830（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3 公司研究|汽车与零部件|汽车零部件 证券研究报告 双环传动双环传动(002472)公司点评报告公司点评报告 2025 年 08 月 30 日 主营业务持续成长主营业务持续成长，新兴业态新兴业态空间在望空间在望 双环传动双环传动（002472.SZ）2025 年年度度半年报半年报点评点评 事件：事件：2025 年 8 月 26 日，公司发布 2025 年度半年度报告：2025 年上半年，公司实现营业收入 42.29 亿元，同比-2.16%；实现归母净利润 5.77 亿元，同比+22.02%。扣非后归母净利润 5.55 亿元。同比+22.54%。投资要点

2、：投资要点：主营业务持续增长主营业务持续增长，钢材钢材业务业务拉低表观数据不改公司核心能力拉低表观数据不改公司核心能力 公司上半年表观营业收入出现 2%负增长，主要原因在于公司钢材销售业务25 年退出。扣除该部分影响，公司核心主营业务同比去年增长 11.56%，且利润增长快于营收增长实现高质量发展。至 2025 年上半年，公司毛利率、净利率分别达 27.06%/14.54%，达到过去 5 年最高水平。商用车触底，机器人、智能智行机构新业务继续快速成长商用车触底，机器人、智能智行机构新业务继续快速成长 公司上半年商用车业务收入同比-29.72%，呈现显著下滑态势，主要原因为24 年上半年核心客户

3、阶段性扩产带来的高基数。公司 25 年上半年商用车销售收入较 24 年下半年环比增长 23.27%，下半年基数降低后，相关同比数据将显著收窄。此外面对商用车新能源化快速发展趋势，公司积极布局转型，依托前瞻布局与核心技术优势，公司成功斩获多个新能源商用车标杆项目，已逐步推进至量产阶段，为商用车板块的复苏奠定了基础。公司新兴业务方面，包含机器人齿轮的其他业务项上半年同比增长 35.66%；智能智行机构业务同比增长 51.73%，创新业务继续支撑公司快速成长。匈牙利工厂持续发力匈牙利工厂持续发力，海外业务进入落地期海外业务进入落地期 截止 2025 年 5 月，公司匈牙利工厂厂房建设已全面竣工，设备

4、陆续进场安装调试，预计 2025 年下半年开始实现营收贡献。未来公司以匈牙利基地为核心战略支点，加快推进海外市场的深耕与全球化运营体系的建设，深度对接全球主流车企及头部 Tier1 供应商，推动海外业务成为营收增长的关键支撑。投资建议投资建议 公司依托齿轮核心能力，持续落子电驱动、智能系统、机器人系统领域，同时稳步推进海外落地，商用车业务进入触底反弹期。鉴于公司钢贸业务退出，调整公司估值预测，预计 2025-2027 归母净利润 12.80/15.67/18.75 亿元。对应基本每股收益 1.51/1.85/2.21 元，对应当前股价 PE 分别为24.58/20.08/16.78 倍，维持“

5、买入”评级。风险提示风险提示 下游产销不及预期风险，海外拓展不及预期，机器人业务拓展不及预期 Table_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2022023 3 2022024 4 2022025 5E E 2022026 6E E 2022027 7E E 营业收入(百万元)8074.19 8781.40 9609.26 11349.37 13463.47 收入同比（%）18.08 8.76 9.43 18.11 18.63 归母净利润(百万元)816.41 1023.91 1279.70 1566.56 1875.04 归母净利润同比(%)40.26 25.42

6、24.98 22.42 19.69 ROE（%）10.25 11.62 12.73 13.72 14.39 每股收益（元）0.96 1.21 1.51 1.85 2.21 市盈率(P/E)38.53 30.72 24.58 20.08 16.78 资料来源：Ifind,国元证券研究所 买入买入|维持维持 当前价：37.26 元 基本数据 52 周最高/最低价（元）：41.79/20.26 A 股流通股（百万股）：754.98 A 股总股本（百万股）：849.30 流通市值（百万元）：28130.44 总市值（百万元）：31644.91 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 国元证