【国盛证券】洪城环境（600461）-业绩稳健增长，环境全产业链协同增效-250830（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 洪城环境（洪城环境（600461.SH）业绩业绩稳健稳健增长，增长，环境全产业链协同环境全产业链协同增效增效 2025H1 公司实现利润稳步增长公司实现利润稳步增长。公司于 2025H1 实现调整后营收 36.9亿元，yoy-6.5%，归母净利润 6.1 亿元，yoy+0.7%，营收略微下降，利润稳步增长。其中，自来水分部业务实现 4.4 亿元（yoy-4.1%），污水分部业务实现 13.9 亿元（yoy+12.3%），工程分部业务实现 4.3 亿元（yoy-41.2%），能源分部实现 13.

2、3 亿元（yoy-7.0%），固废处理分部实现 3.8 亿元（yoy-2.8%）。盈利能力持续提升。盈利能力持续提升。2025 上半年公司综合毛利率 33.4%，yoy+1.2pct，主要系工程分部与自来水分部业务毛利率提升。其中，工程分部实现毛利率 20.1%（yoy+3.2pct），自 来 水 分 部 业 务 实 现 毛 利 率 49.4%（yoy+2.5pct），污水处理分部实现毛利率 42.3%（yoy-0.1pct），能源分部实现毛利率 9.0%（yoy-3.2pct），固废处理分部实现毛利率 37.9%（yoy-1.5pct）。费用管控能力优异费用管控能力优异。2025 上半年公司

3、三费管控得当，其中，销售/管理/财务费率分别为 2.8%/3.6%/2.3%，yoy+0.2pct/-0.3pct/-0.3pct，三费合计比率 8.6%，yoy-0.4pct，费用管控能力优异。经营活动产生的现金流量净额 3.4 亿元，yoy-43.4%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少、支付的各项税费现金增加。公司以主营业务为核心，辐射带动环境全产业链集群建设，形成协同发展公司以主营业务为核心，辐射带动环境全产业链集群建设，形成协同发展的聚合效应。的聚合效应。1）自来水业务：公司始终秉承客户至上、追求一流的理念，不断完善从源头水到龙头水全生命周期的优质用水服务体系建设；2）污水处理业

4、务：公司强抓中部崛起、绿色发展机遇，深挖生活和工业污水增量项目，综合提升城镇环境治理水平，积极探索厂网一体化运营模式，全力拓展污水管网工程和运维服务。全面提升高质量环境治理服务水平，不断稳固和拓展区域及跨区市场的龙头地位，持续打造绿色发展生态利民工程；3）燃气能源业务：公司深度挖掘安装存量市场，积极开拓销售增量市场，紧紧围绕“双碳”目标，发挥在能源领域投资、建设、管理和科技创新领域的优势，在发展燃气传统业务的同时积极探索新能源业务方向合作的可能性，通过“燃气新能源”的双能源合作的洽谈模式，为用户提供绿色、安全、高效的全方位能源保障，通过优质项目开发带动示范推广新业务形态；4）固废处置业务：公司

5、不断深耕固废领域，打通固废处置上下游全产业链发展，发挥水务、环保、固废共生发展的协同效应，为“无废城市”提供综合解决方案，致力于打造一流的环境产业综合运营商。投资建议：投资建议：公司业务增长稳健，股息率较高。在水价及燃气价格调整健全背景下，公司质地优良静待价值重估，预计 2025-2027 年归母净利润为12.6/13.2/13.7 亿元，EPS 分别为 1.0/1.0/1.1 元/股，对应 PE 为9.2X/8.8X/8.5X，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：提标改造进度不及预期、气化率提升进度不及预期、政策推进进度不及预期等。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 环境治理 前次

6、评级 买入 08 月 29 日收盘价（元）9.04 总市值（百万元）11,608.76 总股本（百万股）1,284.16 其中自由流通股（%）100.00 30 日日均成交量（百万股）10.25 股价走势股价走势 分析师分析师 杨心成杨心成 执业证书编号：S0680518020001 邮箱： 分析师分析师 沈佳纯沈佳纯 执业证书编号：S0680524070009 邮箱： 相关研究相关研究 1、洪城环境（600461.SH）：营收利润双增，产业链持续完善支撑业绩增长 2025-04-15 2、洪城环境（600461.SH）：利润增长稳健，多业务提质增效支撑业绩持续增长 2024-10-28 3、