【东吴证券】2025年中期业绩公告点评：拓店顺利，成本优化-250830（3页）.pdf

1、证券研究报告海外公司点评旅游及消闲设施(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 达势股份（01405.HK）2025 年中年中期期业绩业绩公告公告点评：拓店顺利，成本点评：拓店顺利，成本优化优化 2025 年年 08 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 苏铖苏铖 执业证书：S0600524120010 证券分析师证券分析师 邓洁邓洁 执业证书：S0600525030001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)88.80 一年最低/最高价 62.00/125.20 市净率(倍)4.54 港股流通市值(百万港元

2、)10,599.28 基础数据基础数据 每股净资产(元)17.84 资产负债率(%)55.36 总股本(百万股)130.94 流通股本(百万股)130.94 相关研究相关研究 达势股份(01405.HK:)：因市而谋，逆势扩张 2025-06-30 达势股份(01405.HK:)：门店稳步扩张，盈利持续改善 2025-04-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）3,051 4,314 5,367 6,689 8,215 同比(%)50.74 41.41 24.40 24.64 22.8

3、1 归母净利润（百万元）(26.60)55.20 150.86 249.95 310.62 同比(%)88.05 307.48 173.32 65.68 24.28 EPS-最新摊薄（元/股）(0.20)0.42 1.15 1.91 2.37 P/E（现价&最新摊薄）(374.66)180.58 66.07 39.88 32.09 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：达势股份发布半年报，25H1 公司收入 25.93 亿元，同比+27%，持有人应占期间利润 0.66 亿元，同比+504%；门店层面经营利润 3.79 亿元，同比+28%，门店经营利润率

4、14.6%，同比+0.1pct。经调整 ebitda/经调整净利润分别 3.22/0.91 亿元，分别+38%/+80%。进驻城市/门店数量/同店销售/单店日均销售额/会员：截至 2025H1，公司进驻城市共 48 个，较 2024 年底净新增 9 个；门店数量 1198 家（均为直营），较 2024 年底净新增 190 家。全年开店目标保持 300 家、截至2025 年 8 月 15 日、已净开/在建/已签约 233 家/27 家/35 家、预计顺利完成目标。同店销售增长 SSSG-1%，其中 25H1 一线城市实现正同店销售增长，且 2022 年 12 月前的市场在 2025H1 整体实现

5、正同店销售增长。25H1 单店日均销售额 1.29 万元，同比-4.4%，主要系 2022 年 12 月后开设的高业绩门店的门店销售额趋于稳定。截至 2025H1，会员人数30.1 百万人，H1 净新增 5.6 百万人，会员收入占比同比+2.4pct 至 66%。截至 25H1，一线城市（重新分类）门店数量 515 家（占比 43%），收入 10.85 亿元，占比 41.8%，同比+7.2%分拆来看：（1）北上市场总收入为 8.44 亿元，同比+6%，主要由于：较 24H1 新增 8 家门店；25H1一线城市的正同店销售增长。（2）广深收入增幅亦类似，正同店增长/同比新增 9 家门店。此外，一

6、线城市外送销售额占比 73.7%，同比+3.3pct。截至 25H1，新增长市场实现收入 15.09 亿元，同比增长 46.6%，收入占比 58.2%，同比+7.8%，主要系：截至 25H1 门店数量为 683 家，25H1期内净开店 184 家；新进驻市场的新开门店表现强劲。成本项优化成本项优化：25H1 原材料及耗材/员工薪酬/租金/厂房及设备折旧/无形资产摊销/水电费/广告及推广/门店经营及维护开支占总收入比重同比分别-0.07/-1.04（其中门店员工/公司员工/以股份为基础的薪酬+0.33/-0.39/-0.98pct)/+0.11/-0.05/-0.21/-0.91/-0.06/-