【华鑫证券】立高食品（300973）-公司事件点评报告：主业经营稳健，控费增效优化盈利-250831（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0808 月月 3131 日日 主业经营稳健主业经营稳健，控费增效优化盈利控费增效优化盈利 立高食品立高食品（300973.SZ300973.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-08-29 当前股价（元）50.39 总市值（亿元）85 总股本（百万股）169 流通股本（百万股）117 52 周价格范围（元）23.31-55.25 日均成交额（百万元）164.47 市场表现市场表现 资料来源：W

2、ind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、立高食品（300973）：经营趋势向好，盈利能力释放2025-04-29 2、立高食品（300973）：业绩符合预期，稀奶油迭代优化盈利2025-01-21 3、立高食品（300973）：营收同比略承压，UHT 工厂产能持续释放2024-11-03 2022025 5 年年 8 8 月月 2 28 8 日日，立高食品立高食品发布 2025 年半年报。2025H1总营业收入 20.70 亿元（同增 16%），归母净利润 1.71 亿元（同增 26%），扣非净利润 1.67 亿元（同增 33%）。2025Q2总营业收入 10.24 亿元（同增 18%），

3、归母净利润 0.82 亿元（同增 41%），扣非净利润 0.80 亿元（同增 40%）。投资要点投资要点 原材料仍处高位原材料仍处高位，严格执行控费增效，严格执行控费增效 2025Q2 毛利率同减 2pct 至 30.72%，主要系油脂乳制品为代表的大宗原料采购价格处于高位所致，而产品结构变化致使毛利率环比优化，销售/管理费用率分别同减 1pct/2pct 至 11.14%/5.72%，主要系公司销售策略、产品研发等以产线为基本单元，费投同比更为精准，叠加规模效应释放所致，净利率同增 1pct 至 7.90%。冷冻烘焙冷冻烘焙增长稳健增长稳健，稀奶油推进价格带延伸稀奶油推进价格带延伸 2025

4、H1 冷冻烘焙食品营收 11.25 亿元（同增 6%），主要系山姆渠道新品导入后稳定放量，公司积极对接调改商超，强化研发匹配工作，预计烘焙品类竞争力持续提升。2025H1 奶油营收 5.58 亿元（同增 29%），稀奶油渠道深度和客户广度进一步提升，未来将延续拓展产品矩阵，在 360pro 价格带基础上向上向下布局，争取春节备货前推进市场投放。2025H1 酱料营收 1.42 亿元（同增 36%），主要系核心餐饮连锁客户合作订单增长趋势良好。核心商超持续放量，把握渠道多元化机会核心商超持续放量，把握渠道多元化机会 2025H1 经销渠道营收 10.53 亿元（同增 9%），主要系流通渠道奶油放

5、量贡献，同时二季度餐饮旺季存在一定催化，预计后续保持自然增长。2025H1 直销渠道营收 9.99 亿元（同增26%），核心 KA 商超、餐饮连锁客户上新多款新品均取得良好销售表现。2025H1 零售渠道营收 0.07 亿元（同增105%），公司把握消费渠道多元化的趋势，向烘焙创新渠道针对性调整营销组织架构，并投入更多资源。盈利预测盈利预测 公司产品/渠道打法思路捋顺，内部架构逐渐调整到位，利润端持续修复，随着稀奶油产能爬坡、原料推进国产化替代，-50050100150(%)立高食品沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2

6、诚信、专业、稳健、高效 公司盈利端弹性有望进一步释放。根据 2025 年半年报，预计2025-2027年EPS分 别2.12/2.56/2.98（前 值 为1.97/2.31/2.75）元，当前股价对应 PE 分别为 24/20/17 倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险、原材料成本上涨、新品推广不及预期，需求复苏不及预期。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）3,835 4,421 4,964 5,461 增长率（增长率（%）9.6%15.3%12.3%10.0%归