【民生证券】温氏股份（300498）-2025年中报点评：2025H1盈利持续兑现，畜禽养殖效率继续改善-250831（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 温氏股份（300498.SZ）2025 年中报点评 2025H1 盈利持续兑现，畜禽养殖效率继续改善 2025 年 08 月 31 日 事件概述：公司于 8 月 28 日发布 2025 年中报，2025H1 实现营收 498.7亿元，同比+6.7%；实现归母净利润 34.7 亿元，同比+161.8%。其中 2025Q2实现营收 255.4 亿元，同比+2.5%，环比+5.0%；实现归母净利润 14.7 亿元，同比-42.5%，环比-26.4%。生猪出栏稳定增长，养殖成本大幅下降。2025H1 公司肉猪（含毛猪和鲜品）

2、1661.7 万头，同比+15.6%；实现营收 327.4 亿元，同比+16.3%；销售均价为14.9 元/kg，同比-2.6%；出栏均重为 117kg，同比-4.2%。公司坚持做好基础生产管理，养殖成本持续降低。2025H1 公司肉猪养殖综合成本降至 12.4 元/kg，同比大幅下降 2.4 元/kg 左右，其中市场因素如原料价格等约影响 40%，非市场因素如生产成绩提升约影响 60%，实现盈利约 51 亿元。按照 120kg 的出栏均重计算，2025H1 公司头均盈利约 304 元。公司猪业生产稳定，生产经营持续向好。2025 年 6 月，公司肉猪上市率 93%左右，料肉比 2.55。肉鸡

3、生产指标保持高水平稳定，养鸡成本稳中有降。2025H1 公司共计销售肉鸡 6.0 亿只，同比+9.2%；肉鸡养殖业务实现营收 151.3 亿元，同比-9.3%；毛鸡销售均价 10.8 元/公斤，同比-18.4%；出栏均重 2.2 公斤，同比+1.9%。公司养鸡业务生产经营维持稳定，2025H1公司肉鸡养殖综合成本降至11.2元/kg，同比下降 1.2 元/kg。受饲料价格上涨反映到养殖成本上，公司 6、7 月末毛鸡出栏完全成本略有提升，为 5.7 元/斤左右。尽管上半年养鸡业务较为低迷，但下半年为传统消费旺季，且 8 月份以来肉鸡业务价格快速回暖，公司养鸡业务开始恢复盈利。资产负债表加快修复，

4、资金储备充裕。得益于原材料价格改善，叠加畜禽养殖综合成本的下降，公司资产负债表加快修复。截至 2025H1，公司资产负债率50.6%，同比-8.4PCT。当前公司资金储备较为充裕，公司将继续降低负债率，保持生产经营长期稳定，进一步提升资金安全和风险抵御能力。资金方面，截至2025H1，公司货币资金余额 25.0 亿元，同比-18.1%；公司经营活动现金流净额 64.7 亿元，同比+11.3%。投资建议：我们预计公司 20252027 年归母净利润分别为 78.06、103.10、114.49 亿元，EPS 分别为 1.17、1.55、1.72 元，对应 PE 分别为 16、12、11倍，202

5、5 年下半年进入消费旺季猪周期有望景气运行，公司以生猪、肉鸡养殖为核心双主业，盈利能力有好转趋势，维持“推荐”评级。风险提示：生猪出栏不及预期；突发大规模疫病；农产品价格大幅波动。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）104,924 107,098 113,799 120,001 增长率（%）16.7 2.1 6.3 5.5 归属母公司股东净利润（百万元）9,230 7,806 10,310 11,449 增长率（%）244.5 -15.4 32.1 11.1 每股收益（元）1.39 1.17 1.55 1.72 PE 13 16 1

6、2 11 PB 3.0 2.6 2.2 1.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：18.19 元 分析师 徐菁 执业证书：S0100523120004 邮箱： 分析师 杜海路 执业证书：S0100525080001 邮箱： 相关研究 1.温氏股份（300498.SZ）2024 年中报点评：鸡猪双双实现盈利，公司业绩实现扭亏-2024/08/29 2.温氏股份（300498.SZ）2023 年年报及 2024 年一季报点评：鸡猪双轨并行，增量增效持续兑现-2024/04/29 3.温氏股份（300498.SZ）2