【民生证券】中国国贸（600007）-2025年半年报点评：受市场影响上半年整体承压，公司克难维持业绩稳定-250831（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中国国贸（600007.SH）2025 年半年报点评 受市场影响上半年整体承压，公司克难维持业绩稳定 2025 年 08 月 31 日 营收及归母净利润小幅下滑，财务费用大幅下降。截至 2025 年上半年，公司实现 18.90 亿元营收，同比下降 3.85%，主要系 2025 年上半年北京商业物业和酒店行业总体面临较大压力所致；截至 2025 年上半年，公司实现归母净利润6.32 亿元，同比下降 8.02%，主要系营业收入下降、叠加销售费用和管理费用同比提升 9.80%和 2.72%所致，其中销售费用上升是广告宣传费

2、用较 2024 年上半年增加 356 万元，管理费用上升主要是员工成本较 2024 年上半年增加 316 万元；截至 2025 年上半年公司财务费用为 246.10 万元，同比下降 67.83%，主要是因为偿还公司债券及部分长期借款，利息费用相应降低，以及本期银行存款利息收入减少。投资性物业租金及出租率整体承压。截至 2025 年上半年，公司写字楼/商城/公寓平均租金分别为 621、1315 及 364 元/平方米/月，同比分别下降 4.17%、1.94%及 1.09%，写字楼租金承压明显；截至 2025 年上半年，公司写字楼/商城/公寓平均出租率分别为 92.4%、95.3%及 88.7%，

3、相较于 2024 年上半年下降0.8、1.6 和 0.1 个百分点。写字楼市场呈现更加分化的行业格局。以通信、互联网为代表的新兴科技行业企业新租需求回暖相对较快，但是市场总体需求依旧疲弱，企业租赁决策仍偏谨慎；零售商业物业市场租金和出租率总体保持平稳，国际精品销售下降与高端餐饮和传统零售需求减少，导致高承租能力的品牌拓店需求比较谨慎，潮流餐饮、运动户外和黄金饰品等业态的消费需求比较旺盛，带动了品牌方的新租需求，“潮玩、谷子经济”等满足情绪价值需求的新消费业态的崛起，为市场注入了新的活力；高端服务式公寓市场经营情况总体稳定，但受外企租赁需求收缩及客户预算受限的影响，整体需求疲软，市场竞争愈发激烈

4、，租金和出租率面临下行压力。高端酒店行业面临较大的经营压力。随着下半年新增项目进入市场，北京高端酒店行业的竞争将更趋激烈，经营压力将进一步加大。公司通过准确研判市场形势，在行业整体面临较多不利因素的背景下，顺利完成了上半年的经营计划，取得了稳定的经营业绩。投资建议：公司持有北京核心板块商场、写字楼、公寓及酒店等优质资产，近年来各类资产营收及利润贡献相对稳定。我们预测 2025-2027 年营收分别达39.36 亿元/40.07 亿元/40.90 亿元，同比增长 0.6%/1.8%/2.1%；2025-2027年归母 净利润 分别 为 12.89 亿元/13.44 亿元/14.02 亿元，同比增

5、 长2.1%/4.3%/4.3%；2025-2027 年 PE 倍数为 16/15/15 倍。维持“推荐”评级。风险提示：持有类资产消费需求不足风险，公司分红不及预期风险。Table_Forcast 盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3,912 3,936 4,007 4,090 增长率（%）-1.1 0.6 1.8 2.1 归属母公司股东净利润（百万元）1,262 1,289 1,344 1,402 增长率（%）0.3 2.1 4.3 4.3 每股收益（元）1.25 1.28 1.33 1.39 PE 16 16 15 15 P

6、B 2.1 2.1 2.1 2.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 29 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：20.55 元 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 分析师 陈立 执业证书：S0100524080001 邮箱：chenli_ 相关研究 1.中国国贸（600007.SH）深度报告：北京核心 CBD 优质资产运营，助力利润穿越周期-2025/08/15 中国国贸(600007)/地产 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）2024A 2