【东吴证券】儒竞科技（301525）-2025年半年报点评：主业已进入底部区间，AIDC&机器人控制器增量可期-250831（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告通用设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 儒竞科技（301525）2025 年年半年报半年报点评：点评：主业已进入底部区间，主业已进入底部区间，AIDC&机器人控制器增量可期机器人控制器增量可期 2025 年年 08 月月 31 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 谢哲栋谢哲栋 执业证书：S06005230

2、60001 研究助理研究助理 许钧赫许钧赫 执业证书：S0600123070121 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)92.98 一年最低/最高价 42.66/113.98 市净率(倍)2.71 流通A股市值(百万元)4,593.32 总市值(百万元)8,769.11 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)34.35 资产负债率(%,LF)19.22 总股本(百万股)94.31 流通 A 股(百万股)49.40 相关研究相关研究 儒竞科技(301525)：2024 年报及2025 年一季报点评：Q1 业绩符合预期，热泵恢复增长，人形新品小批量 2025-04-25 儒竞科技(3

3、01525)：2024 年三季报点评：业绩符合预期，热泵库存或已见底 2024-10-30 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,545 1,297 1,608 2,105 2,662 同比（%）(4.28)(16.02)23.98 30.87 26.46 归母净利润（百万元）216.38 168.26 227.70 316.08 414.23 同比（%）2.39(22.24)35.33 38.82 31.05 EPS-最新摊薄（元/股）2.29 1.78 2.41 3.35 4.39

4、P/E（现价&最新摊薄）40.53 52.12 38.51 27.74 21.17 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布 25 年中报，25Q2 营收 3.49 亿、同比-4%，归母净利润0.51 亿、同比+1%，扣非净利润 0.43 亿、同比-1%。Q2 毛利率 27.5%，同比+5.9pct，海外热泵收入占比提升调整带动利润率回升、同时电动车规模效应继续体现；归母净利率+0.7pct。研发费用率从 22 年 4.8%提至25H1 的 9.0%，中长期新品类的投入维持高位、后续放量值得期待。Q2公司受搬厂影响基本在可控范围内，业绩符合市场预期

5、。主业主业 25Q2 基本见底基本见底：Q3 起暖通及电动车热泵均有望进入环比提速阶段。1）暖通空调：25H1 收入 4.2 亿，同比-4%。分应用看，业务大头欧洲家用热泵去库周期进入尾声+欧洲各国政府发布补贴等利好政策，公司热泵收入（主要在海外）大幅增长；商用空调主要受地产下行周期影响、同比下滑，但数据中心等商用领域我们预计 H2 会起到正贡献；家用空调竞争激烈、利润率薄，延续战略性收缩。2）电动车：H1 收入 2.6亿、同比+37%；Q3 起电动车业务从单一热泵控制器品类出发，覆盖电动车热管理全场景、电机控制多领域，H2 起新品类有望带动 ASP 从 500元提至 1000 元+，我们预计

6、全年收入有望实现同比 40-50%增长。数据中心热管理能效升级机遇已至、儒竞绑定艾默生切入北美数据中心热管理能效升级机遇已至、儒竞绑定艾默生切入北美。公司与艾默生合作渊源深，2014 年即和艾默生合资，分别提供产品技术和美欧渠道（艾默生擅长压缩机，儒竞提供控制器 ODM）。北美热泵能效标准提升带动 IDC 空调部件升级，变频技术渗透率提升（尤其是配套采用HVDC 架构的直流数据机房）。当前谷轮（原艾默生）等对公司审厂工作进展顺利，随后续泰国工厂全面启动，26 年起公司有望借助艾默生对北美 AIDC 实现变频器批量出货。机器人电机控制器静待放量，持续跟进海外大客户机器人电机控制器静待放量，持续跟