【开源证券】投资策略周报：寻找当下相对便宜的指数和风格-250830（11页）.pdf

1、投资策略周报投资策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/11 2025 年 08 月 30 日 开源金股，9 月推荐投资策略专题-2025.8.29 华为产业链，或为下一个“高低切”投资策略专题-2025.8.28 机构关注度提升：电力设备、基础化工、食品饮料、钢铁机构调研周跟踪-2025.8.25 寻找当下相对便宜的指数和风格寻找当下相对便宜的指数和风格 投资策略周报投资策略周报 韦冀星（分析师）韦冀星（分析师） 证书编号：S0790524030002 坚定本轮“慢牛”的信心：证券化率指标坚定本轮“慢牛”的信心：证券化率指标 从盈利周期、资金面、产业逻辑视角来看本轮牛市行情有长

2、期支撑要素在：盈利和经济周期即将触底：PPI 或将迎来反转、盈利底或在 2-3 个季度之内到达；资金面支撑：中央汇金构建了市场底气、中长期耐心资本已建立；自下而上产业逻辑主导突破：科技品种出现相对盈利优势、产业层面的积极信号频繁。但短期上涨斜率过高容易带来市场波动的放大，因此在交易层面不应急躁，应该坚守自我、慢牛心态，结构更重要，“慢慢来，更快”。对于本轮慢牛的空间，我我们们在在 8.22证券化证券化率看牛市估值中率看牛市估值中提出可将提出可将证券化率指标证券化率指标（股市总市值与（股市总市值与 GDP 之比）作为识别估值之比）作为识别估值高点的有效参考工具。高点的有效参考工具。其其突破突破

3、1 倍倍的位置应作为估值的重要的位置应作为估值的重要关注关注点。点。展望后市，指指数中枢有望进一步上移，两市总市值增长态势有望延续。数中枢有望进一步上移，两市总市值增长态势有望延续。从相对估值看当前主要指数和风格比价从相对估值看当前主要指数和风格比价 相对估值（相对相对估值（相对 PE 和相对和相对 PB）是更为有效的指数之间比价的指标，）是更为有效的指数之间比价的指标，它能够更好的分辨在已经出现一定程度的上涨牛市当中，哪些指数和风格相对“滞涨”，而哪些指数和风格相对“领涨”。（1）宽基指数：创业板指、中证）宽基指数：创业板指、中证 800、沪深、沪深 300 相对便宜且有望补涨。相对便宜且有

4、望补涨。创业板指是典型的成长风格，在“增量市”背景下的本轮“慢牛”行情当中更容易受益于风险偏好的上行，后续预计创业板的估值掣肘得到释放，其估值有望获得较强的向上弹性。另一方面，当下 ETF 成为居民资金入市的主要方式后，市场主要 ETF 的权重股估值接下来有望获得明显的上行驱动，叠加当下距离 A 股内生性盈利底并不遥远，沪深 300 和中证 800 后续有望相对万得全 A 有进一步的估值修复。（2）风格指数：价值和消费风格相对估值相对较低。）风格指数：价值和消费风格相对估值相对较低。相对估值显著较高的风格：成长风格。有两个有趣的现象：成长类型风格相对估值均较高，但超预期的是周期风格相对 PB

5、也较高；除成长风格指数外，其余风格指数的相对 PE 分位数均在 50%以下。投资思路投资思路双轮驱动，坚守自我双轮驱动，坚守自我 行业配置“4+1”建议：（1）科技成长+自主可控+军工：AI 硬件、半导体、机器人、游戏、AI 应用、军工（导弹、无人机、卫星、深海科技），此外关注与指数共振度较高的金融科技与券商板块。（2）受益于“PPI 边际改善预期+部分低位补涨”的顺周期品种扩散：钢铁、化工、有色金属、建材有望受益，保险、白酒、地产或存估值修复机会。（3）具备反内卷弹性、更“广谱”方向：本轮反内卷的范围已超越传统周期品，光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等部分制造与成长方向同样具备中期

6、潜力。（4）出海结构性机会：中欧贸易关系缓和（对欧洲出口占比高品种：汽车、风电等）及小品类出海（如零食等）；（5）底仓配置：稳定型红利、黄金、优化的高股息。风险提示：风险提示：宏观政策超预期；全球流动性及地缘政治风险；历史不代表宏观政策超预期；全球流动性及地缘政治风险；历史不代表未来未来。相关研究报告相关研究报告 策略研究团队策略研究团队 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 投资策略周报投资策略周报 策略研究策略研究 投资策略周报投资策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/11 目目 录录 1、坚定本轮“慢牛”的信心：证券化率指标.3 2、从相对估值看当前主要指数和风格比