【东吴证券】2025Q2业绩点评：业绩低于预期，建议关注外卖竞争动态变化-250831（3页）.pdf

1、证券研究报告海外公司点评软件服务(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 美团-W（03690.HK）2025Q2 业绩点评：业绩点评：业绩业绩低低于于预期，预期，建议建议关注关注外卖竞争动态变化外卖竞争动态变化 2025 年年 08 月月 31 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭若娜郭若娜 执业证书：S0600524080004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)102.70 一年最低/最高价 100.20/2

2、17.00 市净率(倍)3.10 港股流通市值(百万港元)517,876.37 基础数据基础数据 每股净资产(元)30.17 资产负债率(%)44.19 总股本(百万股)6,111.05 流通股本(百万股)5,531.61 相关研究相关研究 美团-W(03690.HK:)：2025Q1 业绩点评：业绩超预期，竞争干扰短期业绩但长期影响有限 2025-05-30 美团-W(03690.HK:)：2024Q4 业绩点评：核心业务利润继续释放，出海打开想象空间 2025-03-24 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027

3、E 营业总收入（百万元）276,850 337,592 369,951 434,981 496,717 同比（%）25.80 21.94 9.59 17.58 14.19 归母净利润（百万元）13,856 35,807(3,903)16,312 41,183 同比（%）307.23 158.43(110.90)-152.47 Non-IFRS 净利润（百万元）23,253 43,772 3,312 22,188 47,423 同比（%）722.48 88.24(92.43)570.00 113.74 EPS-最新摊薄（元/股）2.27 5.86(0.64)2.67 6.74 P/E（现价&最新

4、摊薄）41.22 15.95-35.01 13.87 PE（Non-IFRS）24.56 13.05 172.46 25.74 12.04 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 业绩业绩低低预期：预期：美团 25Q2 实现营业收入 918 亿元，同比增长 12%，经调整净利润 14.93 亿元，同比下滑 89%。公司业绩低于彭博一致预期。核心本地商业利润受竞争冲击，新业务减亏趋势延续。核心本地商业利润受竞争冲击，新业务减亏趋势延续。核心本地商业 Q2 收入 653 亿（yoy+7.7%）；运营利润为 37 亿，同比下降 75.6%，经营利润率同比下降 19.4 pc

5、t 至 5.7%，低于预期，主要受到外卖竞争加剧的影响。新业务 Q2 收入 265 亿（yoy+22.8%）；运营亏损同比扩大至 19 亿，运营亏损率环比收窄 3.1pct 至 7.1%，好于预期。核心本地商业：核心本地商业：受外卖竞争加剧影响，受外卖竞争加剧影响，短期短期利润明显下滑，利润明显下滑，但美团效率优但美团效率优势依然保持势依然保持。1）4 月以来受到京东等加大外卖补贴影响，公司即时配送业务利润同比明显下滑，但凭借履约、供给和运营效率优势，一方面和竞对的UE 差距进一步扩大，另一方面加深核心用户的黏性、增加交易频次。Q2 美团平台 MAU 突破 6 亿，用户年度交易频次创下新高，“

6、618”期间闪购多个品类 GTV 同比翻倍。2）在到餐业务受到外卖竞争负面影响的基础上，到店酒旅业务 Q2 仍保持强劲增长，到店订单量同比增长超 40%，年度交易用户数增长超 20%。“美团会员”Q2 新增了到店权益，提升了用户忠诚度、交易频次和交叉销售效率；升级酒旅板块会员权益，高等级会员参与度有所提升，且在平台尝试了更多品类。3）Q3 美团与淘宝闪购补贴竞争加剧，我们预计单量同比增长加速（7 月即时配送订单量单日峰值达 1.5 亿单）的同时出现较大规模亏损；核心本地商业 Q3 也出现较大规模亏损。新业务：新业务：社区团购业务社区团购业务将将逐渐缩减逐渐缩减，小象超市和，小象超市和 Keet