【信达证券】众生药业（002317）-传统业务基本盘稳定，创新药转型成果显著-250829（5页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 众生药业(002317)唐爱金 医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱： 贺鑫 医药行业分析师 执业编号：S1500524120003 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 传统业务传统业务基本盘稳定，基本盘稳定，创新药创新药转型转型成果显著成果显著 Table_ReportDate 2025 年 08 月 29 日 事件事件：2025 年 8 月 29 日，公司发布2025 年半年度报告

2、。2025H1 公司实现营业收入 13.00 亿元，同比下滑 4.74%；实现归母净利润 1.88 亿元，同比增长 114.96%；实现扣非净利润 1.87 亿元，同比增长 7.42%。单季度来看，2025Q2 公司实现营业收入 6.65 亿元，同比下降 7.99%；实现归母净利润 1.05 亿元，同比增长 191.52%；实现扣非净利润 1.08 亿元，同比增长 6.58%。点评：点评：坚持坚持中药为基中药为基，传统业务基本盘稳定传统业务基本盘稳定。中成药是公司的业务基石，公司持续拓展中成药销售市场，形成特色产品管线，同时兼顾化学药销售、中药饮片、原料药等其他业务。2025年 H1 公司中成

3、药销售实现营业收入 6.89 亿元，同比下降 10.14%，毛利率 69.57%，同比提升 0.46pct；化学药销售实现营业收入 4.95 亿元，同比增长 6.10%，毛利率 50.29%，同比下降 0.35pct。公司核心品种复方血栓通系列 2023 年中选全国中成药采购联盟集中带量采购，2024年随着复方血栓通系列产品中选价格在全国中成药集采各省份陆续执标完成，为有效对冲集采政策冲击，公司以销量增长打开市场空间，通过工艺改进与供应链整合实现成本优化，辅以精细化费用管控体系，最终在价格下行通道中形成“以量补价”的盈利韧性。总结：公司传统业务已经形成以中成药为主导的收入结构，大品种复方血栓通

4、已经完成集采并实现“以量补价”，我们认为公司传统业务基本盘稳定，有望贡献持续稳定现金流。坚持坚持创新引领，研发管线创新引领，研发管线成果显著成果显著。公司坚定布局创新药转型，聚焦代谢性疾病、呼吸系统疾病等领域，截至中报已有 2 个创新药项目获批上市，多个创新药项目处于临床试验阶段，并探索布局具备差异化优势的早研管线。1）来瑞特韦片：商品名乐睿灵，全球首个拟肽类 3CL 单药抗新冠病毒一类创新药，2023 年 3 月由 NMPA 按照药品特别审批程序附条件批准上市，用于治疗轻中度新型冠状病毒感染（COVID-19）的成年患者，并已在同年经谈判成功纳入 2023 年国家医保目录乙类范围。2）昂拉地

5、韦片：商品名安睿威，全球首款靶向甲型流感病毒 RNA 聚合酶 PB2 亚基的一类创新药，具有快速、强效、低耐药等特点，2025年 5 月获 NMPA 批准上市。公司正在开发专门用于儿童适应症的昂拉地韦颗粒剂型，II 期临床试验已完成，公司将继续推进 III 期临床。3）RAY1225 注射液：GLP-1+GIP 双靶点激动剂，具备每两周注射一次的超长效药物潜力，针对 2 型糖尿病和肥胖/超重两个适应症的 II 期临床试验均已完成，受邀参加第 84 届美国糖尿病学年会（ADA），获 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 得国内外专业人士的广泛关注。公司快速推进 III 期临床试验，

6、肥胖/超重适应症 III 期临床试验已完成全部参与者入组工作；2 型糖尿病适应症III期临床试验和司美格鲁对照III期临床试验已获得组长单位伦理批件，进入全面启动和入组阶段。4）ZSP1601 片：用于治疗代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH），已完成的 Ib/IIa 期临床试验结果表明其具有改善肝脏炎症、坏死的潜力及抗纤维化的作用，目前正在开展 IIb 期临床试验，参与者入组工作已于 2024 年内完成。5）其他早研管线：呼吸系统疾病领域，公司布局用于治疗呼吸道合胞病毒（RSV）感染的化学小分子创新药项目，截至中报已确定 PCC，正在开展临床前研究。代谢性疾病领域，公司布局 RAY0221