【东吴证券】中文在线（300364）-2025年半年报点评：海外短剧收入快速增长，AI助力降本增效-250829（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告出版 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中文在线（300364）2025年半年报点评：海外短剧收入快速增长，年半年报点评：海外短剧收入快速增长，AI 助力降本增效助力降本增效 2025 年年 08 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 周良玖周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 证券分析师证券分析师 张文雨张文雨 执业证书：S0600525070007 股价走势股

2、价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)30.09 一年最低/最高价 16.01/37.15 市净率(倍)28.64 流通A股市值(百万元)19,871.78 总市值(百万元)21,920.57 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)1.05 资产负债率(%,LF)47.05 总股本(百万股)728.50 流通 A 股(百万股)660.41 相关研究相关研究 中 文 在 线(300364)：2024 年 及2025Q1 季报点评：海外短剧高歌猛进，罗小黑动画电影值得期待 2025-05-05 中文在线(300364)：2024 年三季度财报点评：海外短剧流水快速增长，将上线日本短剧平台 202

3、4-10-29 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,409 1,159 1,536 1,763 2,096 同比（%）19.44(17.73)32.51 14.75 18.91 归母净利润（百万元）89.44(242.89)12.50 76.69 559.00 同比（%）124.71(371.58)105.14 513.70 628.95 EPS-最新摊薄（元/股）0.12(0.33)0.02 0.11 0.77 P/E（现价&最新摊薄）253.32(93.28)1,813.15 29

4、5.44 40.53 Table_Tag 关键词：关键词：#新产品、新技术、新客户新产品、新技术、新客户 Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：中文在线发布 2025 年半年度报告。25H1 营业收入 5.56 亿元，同比增长 20.4%。归母净利润-2.3 亿元，较上年同期的-1.50 亿元，亏损额扩大 50.8%。扣非净利润为-2.3 亿元，亏损额同比扩大 56.54%，主要系对海外短剧等 IP 衍生业务进行大规模投入。1）销售费用是导致亏损扩大的最主要因素。25H1 销售费用为 2.7 亿元（yoy+42.8%），主要系海外业务自投推广费增加所致。这笔投入主要用于推广公

5、司新推出的海外短剧 APP FlareFlow 等国际业务。2）研发投入持续加大。25H1 研发投入达 4177 万元（yoy+39.4%），主要用于“中文逍遥”大模型等 AIGC 相关技术的开发与迭代。收入增长稳健，业务结构优化显著收入增长稳健，业务结构优化显著：2025 年上半年，控股公司 CMS 收入 28 亿元人民币，较 24H1 同比增长约 1.5 倍。25H1 中文在线总营收实现 5.6 亿元，同比增长 20.4%。其中 1）数字内容授权及其他相关产品业务作为公司的传统基本盘，实现收入 3.1 亿元，同比增长 5.7%，保持了平稳增长；毛利率为 24.47%，同比下降了 8.7pc

6、t。2）IP 衍生开发产品业务收入 2.37 亿元，同比大幅增长 46.4%。毛利率为 41.9%，yoy+4.2pct。罗小黑战记 2大电影于 2025 年 7 月上映，24 天内票房突破 4 亿元，并将在全球多地发行。已利用 AI 技术产出逾百部动漫短剧，实现了商业化落地和规模化生产。国内短剧方面，微短剧 一品布衣在红果短剧平台观看量突破 20 亿次，登顶热播总榜。公司于 2024 年 10 月推出 IP 衍生品品牌“次元探秘”，除了自主 IP 罗小黑外，还代理了变形金刚、小黄人等国际知名 IP。新平台 FlareFlow 于2025 年 4 月底上线后，短期内曾登顶美区娱乐免费榜双端前五