【信达证券】中高阶产品显著发力，产品交付量价齐升-250829（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/1 证券研究报告 公司研究 点评报告 地平线机器人地平线机器人-W W（96609660.HK.HK）投资评级：买入 上次评级：买入 庞倩倩 计算机行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 中高阶产品中高阶产品显著显著发力发力，产品交付量价齐升产品交付量价齐升 2025 年 8 月 29 日 事件事件：8 月 27 日，地平线机器人发布 2025 年中报，上

2、半年实现营业收入15.67 亿元，同比增长 67.6%；毛利 10.24 亿元，同比增长 38.61%；归母净利润-52.33 亿元，去年同期为-50.98 亿元；毛利率为 65.36%，同比下降 13.68pct；销售费用率为 17.37%，同比下降 3.86pct；研发费用率为146.8%，同比下降 5.1pct，研发费用同比增加 62%；分业务看，汽车产品解决方案实现收入 7.78 亿元，同比增加 249.97%；授权及服务业务实现收入 7.38 亿元，同比增加 6.9%。交付量价齐升，智能驾驶正在快速落地交付量价齐升，智能驾驶正在快速落地。公司汽车解决方案收入同比激增 66.1%至 1

3、5.163 亿元，增长由两大业务板块共同驱动：产品解决方案收入显著增长 250.0%至 7.778 亿元，核心源于交付量较去年同期翻倍+平均售价提升，其中内置征程 6 处理硬件的方案出货快速增长是关键推力；叠加辅助驾驶普及化、中高阶功能加速落地的行业趋势，产品持续获客户认可，需求稳步扩张。授权及服务业务收入同比增长 6.9%至 7.385 亿元：一方面，客户将公司 IP 更多整合至软件技术栈，支撑 IP 授权业务稳定性；另一方面，随着车型定点数累积增长、辅助驾驶技术合作深化，更多在执行及已完成的服务项目贡献额外收入。中高阶产品发力，有望实现全面向上替代中高阶产品发力，有望实现全面向上替代。价格

4、方面，汽车产品及解决方案平均售价（ASP）达去年同期 1.7 倍，中高阶方案的高附加值显著拉升整体价格。结构方面，中高阶辅助驾驶方案出货 98 万套，占总交付量 49.5%，较去年同期（16 万套）激增 6 倍，贡献业务超80%收入。产品及解决方案交付量接近 200 万套，同比增长约 100%。市场份额持续巩固，中高阶产品广受欢迎市场份额持续巩固，中高阶产品广受欢迎。蝉联中国自主品牌 ADAS前视一体机（45.8%）与辅助驾驶计算方案（32.4%）双料市场份额第一，实现“每三台智能汽车就有一台搭载地平线方案”的高渗透率；同时平台定点规模创新高，累计定点车型近 400 个，其中具备高速公路辅助驾

5、驶及以上功能的中高阶产品定点超 100 款，印证中高阶智驾方案的市场青睐度。值得注意的是，HSD 已获得多家 OEM 10+款车型定点，相关车型计划于 2025 年下半年实现量产。海外拓展纵深突破：海外拓展纵深突破：凭借征程 6B 硬件支撑的 Horizon Mono 基础辅助驾驶方案，斩获两家日本车企海外市场车型定点（全生命周期出货预计超 750 万套），同时联合大众、日本头部车企等 9 家合资车企达成 30 款在华车型定点（部分年底量产），国际化布局持续深化。盈利预测盈利预测及投资评级及投资评级：智能驾驶快速渗透，下游需求持续释放，公司智能驾驶快速渗透，下游需求持续释放，公司作为行业领军者

6、作为行业领军者有望有望享受其带来的享受其带来的发展机遇发展机遇。我们预计 2025-2027年 EPS 分别为-0.13/-0.06/0.05 元，维持“买入”评级。风险因素：风险因素：客群开拓发展不及预期；竞争烈度加剧；智能驾驶渗透率 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/2 不及预期。主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2384 3610 5697 8053 （+/-)(%)54%51%58%41%归母净利润（百万元）2347 -1819 -774 699 （+/-)(%)135%-178%57%190%EPS 0.51 -0