【国元证券】凯格精机（301338）-2025年半年报点评：产品量价齐升，业绩表现亮眼-250829（3页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/3 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 凯格精机凯格精机(301338)公司点评报告公司点评报告 2025 年 08 月 29 日 产品量价齐升，业绩表现亮眼产品量价齐升，业绩表现亮眼 凯格精机（凯格精机（301338）2025 年年半年半年报点评报点评 营收稳定提升，利润营收稳定提升，利润大幅增长大幅增长 2025H1 公司实现营收 4.54 亿元，同比+26.22%；归母净利 0.67 亿元，同比+144.18%；扣非归母净利润 0.63 亿，同比+163.55%，利润实现快速增长。期 间 费 用 率 保 持 稳 定，销 售/管 理/研 发/财

2、务 费 用 率 为13.60%/5.18%/9.15%/-3.68%，同比变动+0.27/-0.43/-0.95/+0.71 pct。销售毛利率为 41.86%，同比+9.58pct，主要系基板复杂度提高和高价值 PCB组装需求增长从而增加高端设备需求，高毛利率业务收入结构占比提升。产品矩阵丰富，业绩表现亮眼产品矩阵丰富，业绩表现亮眼 公司坚定推进“共享技术平台+多产品+多领域”的研发战略，持续推动产品从单一优势向多细分领域“单项冠军”协同发展迈进。1）锡膏印刷设备：2025H1 实现营业收入 2.92 亿元，同比+53.56%，市场领先地位不断巩固，在高端市场和高精密印刷领域的占有率进一步提

3、升。2）点胶设备：2025H1实现营业收入 0.60 亿元，同比+26.31%，主要系持续加强技术积累、推进产品迭代，核心竞争力持续增强，品牌影响力和客户协同效应进一步显现，带动市场份额稳步提升。3）封装设备：2025H1 实现营业收入 0.59 亿元，同比-38.85%，公司推出 GD-S20 系列固晶设备，适用于 Mini LED 商用显示领域，满足 COB/MIP/COG 三种主流技术路线，固晶 UPH 240K/H-270K/H，设备集成多层轨道、自动对位、低功耗焊头等技术，有效帮助客户实现降本增效。4）柔性自动化设备：2025H1 实现营业收入 0.25 亿元，同比+71.33%，公

4、司 800G 光模块自动化组装线体被全球知名客户认可，进一步推出 1.6T 光模块自动化组装产品线。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 我们预计 2025-2027 年公司营收和归母净利分别为 11.05/13.43/15.71 亿元和 1.54/1.93/2.34 亿元，对应 EPS 为 1.44/1.81/2.20 元/股，对应 PE 估值分别为 48/39/32 倍，维持“增持”评级。风险提示风险提示 外部环境变化的风险、市场竞争加剧风险、产品技术研发的风险、应收账款的风险、下游行业发展波动的风险。Table_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2023A 2

5、024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)740.02 856.60 1104.55 1342.70 1570.81 收入同比(%)-5.04 15.75 28.95 21.56 16.99 归母净利润(百万元)52.58 70.52 153.60 192.93 234.49 归母净利润同比(%)-58.63 34.12 117.82 25.61 21.54 ROE(%)3.72 4.81 9.61 11.06 12.22 每股收益(元)0.49 0.66 1.44 1.81 2.20 市盈率(P/E)141.38 105.41 48.39 38.53 31.70 资料来

6、源：Wind,国元证券研究所 增持增持|维持维持 当前价：69.86 元 基本数据 52 周最高/最低价（元）：70.6/24.61 A 股流通股（百万股）：59.15 A 股总股本（百万股）：106.40 流通市值（百万元）：4132.22 总市值（百万元）：7433.10 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 国元证券公司研究-凯格精机（301338）2024 年报及2025 年一季报点评：营收稳健增长，25Q1 毛利率显著提升2025.05.10 国元证券公司研究-凯格精机（301338）2024 年三季报点评：营收增长稳健，Q3 业绩亮眼2024.11.04 报告作者 分