欢聚(JOYY.O)-美股公司研究报告：直播环比回暖广告业务显著增长-250828（7页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 欢聚欢聚(JOYY US)直播环比回暖，广告业务显著增长直播环比回暖，广告业务显著增长 华泰研究华泰研究 中报点评中报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(美元美元):):71.90 夏路路夏路路 研究员 SAC No.S0570523100002 SFC No.BTP154 +(852)3658 6000 詹博詹博 研究员 SAC No.S0570523110002 SFC No.BUS698 +(86)21 2897 2228 陈俊元陈俊元*联系人 SAC No.S0570125040

2、051 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(美元)71.90 收盘价(美元 截至 8 月 26 日)51.54 市值(美元百万)2,674 6 个月平均日成交额(美元百万)20.58 52 周价格范围(美元)31.64-55.27 BVPS(美元)90.51 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(美元美元)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)2,238 2,087 2,195 2,303+/-%(1.33)(6.73)5.17 4.92 归母净利润(百万)(147.63)207.09

3、217.86 245.41+/-%(142.50)(240.28)5.20 12.65 归母净利润(调整后,百万)298.48 264.65 275.41 302.97+/-%2.04(11.33)4.06 10.01 EPS(调整后,最新摊薄)5.16 5.10 5.31 5.84 PE(调整后,倍)10.19 10.30 9.90 9.00 PB(倍)0.64 0.56 0.55 0.53 ROE(调整后,%)6.02 5.54 5.62 5.97 EV EBITDA(倍)(14.97)33.71 27.58 23.02 股息率(%)3.84 2.28 2.40 2.70 资料来源：公司公

4、告、华泰研究预测 2025 年 8 月 28 日美国 互联网互联网 公司发布 25Q2财报，25Q2实现收入 5.08亿美元（VA 预期为 5.07亿美元），yoy-10.2%。25Q2 经调整归母净利润 0.77 亿美元（VA 一致预期 0.6 亿美元）。公司直播业务调整符合市场预期，本季度直播业务收入环比实现正增长，利润略超预期主因 All other 板块部分费用投入转移至下半年。公司非直播业务表现亮眼，广告业务显著增长，依靠多渠道流量接入叠加算法持续优化，三方程序化广告平台上半年增速超 40%。公司计划未来三年保持每年 3 亿美元股东回报。维持“买入”评级。直播业务环比回暖，广告业务显

5、著增长直播业务环比回暖，广告业务显著增长 25Q2 公司 BIGO 板块实现收入 4.43 亿美元，yoy-12.7%。其中 BIGO 直播业务收入 3.55 亿美元，yoy-19.1%，qoq+1.1%。直播业务经战略转型后，一年内首次实现环比正增长。核心直播平台 Bigo Live MAU 2960 万（Q1为 2890 万），同样实现环比正增长。公司持续聚焦高质量用户，Q2 BIGO付费用户数为 150 万人（Q1 为 145 万人）。BIGO 非直播业务收入 0.87亿美元，yoy+28.9%，主要系三方程序化广告平台业务持续增长，上半年增速超 40%。公司已经完成了与 AppLovi

6、n MAX、Unity LevelPlay 头部聚合平台的对接，带动开发者 SDK 接入流量持续增长，当前对比 2024 年下半年增长近 80%。我们预计 Q3 广告业务收入 1 亿美元，yoy+27.5%。All other 板块减亏符合预期板块减亏符合预期 25Q2 公司 All other 板块实现收入 0.65 亿美元，yoy+12.6%。其中直播业务收入 0.2 亿美元，yoy-1%，非直播业务收入 0.45 亿美元，yoy+20%。25Q2调整后经营利润为-0.24 亿美元，同比减亏 40%，上半年减亏幅度较大主因关税原因导致人员及销售费用投入较为谨慎，部分费用将在下半年宏观情况稳