海螺创业(00586.HK)-港股公司研究报告：发电运营稳步增长多元化卓有成效-250828（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 海螺创业海螺创业(586 HK)港股通港股通 发电发电运营稳步增长，多元化卓有成效运营稳步增长，多元化卓有成效 华泰研究华泰研究 中报点评中报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):12.12 方晏荷方晏荷 研究员 SAC No.S0570517080007 SFC No.BPW811 +(86)755 2266 0892 黄颖黄颖 研究员 SAC No.S0570522030002 SFC No.BSH293 +(86)21 2897 2228 王玺杰王玺杰*研究员 SAC

2、 No.S0570524110002 +(86)755 8249 2388 樊星辰樊星辰*研究员 SAC No.S0570525040003 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 目标价(港币)12.12 收盘价(港币 截至 8 月 27 日)10.80 市值(港币百万)19,354 6 个月平均日成交额(港币百万)75.63 52 周价格范围(港币)5.46-10.98 BVPS(人民币)26.63 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)6,2

3、71 6,750 7,342 8,041+/-%(21.76)7.65 8.77 9.51 归属母公司净利润(百万)2,020 2,484 2,755 3,034+/-%(18.03)23.02 10.90 10.13 EPS(最新摊薄)1.13 1.39 1.54 1.69 ROE(%)4.30 5.10 5.43 5.73 PE(倍)8.81 7.17 6.11 0.00 PB(倍)0.37 0.36 0.32 0.00 EV EBITDA(倍)11.32 9.77 8.90 8.13 股息率(%)3.71 4.51 5.15 6.02 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 8

4、月 28 日中国香港 水泥水泥 公司发布半年报，25H1 实现收入 30.9 亿元，同比-1.6%，主要受垃圾处置业务建设收入减少影响；实现归母净利 12.9 亿元，同比+9.3%。若扣除应占联营公司海螺集团收益的影响，垃圾发电主业核心净利润 4.5 亿元，同比-6.0%，受高基数及新能源分部亏损影响。公司 25H1 垃圾发电业务量价齐升、经营稳健，并进行中期每股派息 0.1 港元。我们看好公司延续压降资本开支、提升分红水平，同时提升运营性收入占比、改善盈利质量，我们预计反内卷竞争大背景下，公司水泥投资收益有望稳定提升，维持“买入”。垃圾处置运营收入稳步增长，拓品类卓有成效垃圾处置运营收入稳步

5、增长，拓品类卓有成效 公司 25H1 垃圾处置主业实现收入 23.8 亿元，同比-7.0%；其中建设收入2.7 亿元，同比-54.5%，随着低毛利在建项目减少，公司 25H1 垃圾处置业务毛利率为 43.7%，同比+5.3pct。公司 25H1 运营收入 21.1 亿元，同比+7.6%，其中处置生活垃圾 802 万吨、同比+3%，上网电量 26.9 亿度、同比+6%，平均吨上网电量 336 度，同比增长 10 度/吨，公司发电项目运营质量持续提升。截至 25H1 末，公司已投产 87 个炉排炉垃圾发电项目，其中23 个项目实现外售蒸汽、35 个项目协调处置污泥等业务，分别较 2024 年末增加

6、 6 个、3 个项目；实现多种经营收入 1.4 亿元，同比+67%。持续推进主业现金流改善，每股派息持续推进主业现金流改善，每股派息 0 0.1.1 港元港元 公司 25H1 经营活动现金净流入 9.1 亿元，同比减少 0.2 亿元，主因收到的可再生能源电价补贴同比减少。其中垃圾发电板块回款 19.2 亿元，同比+3.3%，垃圾费和标杆电费回款良好。公司 25H1 投资活动现金净额 5.5 亿元，同比减少 7.6 亿元。公司持续减少资本性支出，提升中长期派息比例，已公告进行中期派息，每股派息 0.1 港元，合计派发 1.64 亿元。公司 25H1 末资产负债率 40.05%，同比-0.23pc