2025年7月工业企业利润分析：工业企业利润增速即将转正-250827（4页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观点评报告 2025 年 08 月 27 日 点评点评报告报告 2025 年年 7 月工业企业利润分析月工业企业利润分析 频率：每月频率：每月 事件：事件：2025 年年 8 月月 27 日，国家统计局发布日，国家统计局发布 2025 年年 7 月全国规模以上工业企业月全国规模以上工业企业绩效数据。绩效数据。7 月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增速为月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增速为 2.3%（2025年年 6 月为月为 2.5%）；规模以上工业企业利润累计同比增速为）；规模以上工业企业利润累计同比增速为-1.7%（2025 年年 6月

2、月为为-1.8%)。7 月工业企业利润累计同比增速录得-1.7%，较上月回升 0.1 个百分点，营业收入累计同比增速录得 2.3%，PPI 累计同比增速录得-2.9%，工业增加值累计同比增速为 6.3%。当月同比来看，工业企业利润增速由上月-4.3%收窄至-1.5%，工业增加值同比录得 5.7%，PPI 当月增速录得-3.6%。如果剔除基数因素，一方面，价格负增长继续压制规上工业企业利润反弹空间，另一方面，当月工业增加值回落亦拖累企业利润增速修复程度。但是，由于利润率降幅的收窄，一定程度上带动了企业盈利水平边际修复。其他指标来看，每百元营业收入中的成本为 85.57 元，同比增加 0.24 元

3、；应收账款平均回收期为 69.8 天，同比增加 3.7 天；产成品存货周转天数为 20.5 天，同比增加 0.2 天；产成品存货累计同比增长 2.4%，较前值下滑 0.6 个百分点，这与 7 月 PMI 原材料、产成品库存走弱一致，显示企业对长期需求仍然保持观望。企业类型上看，中小型企业利润改善明显，私营企业高于全国平均水平。各行业利润表现：1）上游采选业拖累依然是全行业最大的，除有色金属矿、非金属矿采选外，其他行业利润增速均处于负增长区间。2）中游原材料制造利润增速较上月明显改善，其中，统计局数据显示原材料制造业利润由上月-5.0%转为 36.9%，反内卷政策对部分行业价格起到较好提振效果。

4、3）中游装备制造业累计利润增速基本持平于上月，7 月出口超预期反弹带动相关行业企业销售收入增加，特别是高技术制造业引领作用明显。4）下游消费品的利润增速跌幅再度走扩，或与 7 月社零增速进一步回落有关，“以价换量”策略边际效应正在递减，其对企业利润的侵蚀也在逐渐放大。此外，受大范围高温高湿天气影响，全网用电水平持续攀升，带动公共事业整体利润增速出现回升。结论：7 月份规模以上工业企业利润同比下降 1.5%，降幅较 6 月份收窄 2.8 个百分点，营收利润率的回升，叠加去年低基数因素，均对本月规上工业企业利润起到支撑效果，但是，工业增加值的“量”和 PPI 的“价”并未有明显改善迹象。行业上，反

5、内卷政策推动了 7 月大宗商品价格整体呈上涨态势，上游原材料制造业利润得到显著；但是整个下游消费品业仍然低迷，大部分行业价格竞争激烈、内卷严重，企业增收不增利现象突出；装备制造业和两新行业仍是规上工业企业利润基石。往后看，下月规上工业企业利润同比大概率转正：一是，去年同期利润增速录得-17.8%的低基数；二是，当前“反内卷”治理持续推进，8 月多数行业价格环比上涨，亦指向 PPI 同比降幅会出现收窄，以上因素预计会对盈利质量形成边际支撑。然而，考虑到下游需求不振，上游涨价向下游传导机制或存在阻塞，下游企业利润修复仍需配合需求端政策提振。风险提示：政策变动、经济修复不及预期。相关报告相关报告 1

6、、工业企业利润增速回升持续性如何？2025-05-27 2、“以价换量”明显压低工企利润2025-06-27 张静静张静静 S1090522050003 罗丹罗丹 S1090524070004 工业工业企业企业利润增速利润增速即将即将转正转正 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 图图 1：营业收入、库存和营业收入、库存和 PPI 走势走势 资料来源：Wind、招商证券 图图 6：工企利润：工企利润累计累计同比同比增速增速 图图 7：工企产成品存货增速工企产成品存货增速 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 图图 8：工业企业：工业企业利润累计同比与利润累计同比与 P