【东吴证券】菜百股份（605599）-2025年半年报点评：25Q2营收同比+50.3%，线上线下协同效应释放-250829（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告饰品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 菜百股份（605599）2025 年半年报点评：年半年报点评：25Q2 营收同比营收同比+50.3%，线上线下协同效应释放线上线下协同效应释放 2025 年年 08 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 郗越郗越 执业证书：S0600524080008 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)14.28 一年最低/最高价 9.58/19.50 市净率(倍)2.83 流通A股市值

2、(百万元)11,106.67 总市值(百万元)11,106.67 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.05 资产负债率(%,LF)47.90 总股本(百万股)777.78 流通 A 股(百万股)777.78 相关研究相关研究 菜百股份(605599)：2024 年报及2025 一季报点评：25Q1 归母净利同增 17%，投资类产品增长强劲 2025-04-30 菜百股份(605599)：2024 年三季报点评：Q3 业绩降幅环比收窄，投资金仍贡献收入增长 2024-10-28 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E

3、2027E 营业总收入（百万元）16,552 20,233 22,583 25,015 27,641 同比（%）50.61 22.24 11.62 10.77 10.50 归母净利润（百万元）706.79 719.01 781.22 837.42 889.50 同比（%）53.61 1.73 8.65 7.19 6.22 EPS-最新摊薄（元/股）0.91 0.92 1.00 1.08 1.14 P/E（现价&最新摊薄）16.68 16.40 15.09 14.08 13.26 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司公布公司公布 2025H1 业绩业绩：25H1

4、 公司实现营收 152.5 亿元，同比+38.8%，实现归母净利润 4.6 亿元，同比+14.7%，扣非后归母净利 4.0 亿元，同比+2.6%。25Q2 公司实现营收 70.3 亿元，同比+50.3%，实现归母净利润 1.4 亿元，同比+9.2%，扣非后归母净利 1.2 亿元，同比-11.4%，主要系金融资产等项目公允价值变动损益所致。盈利能力较为稳健盈利能力较为稳健：毛毛利率利率：25H1 毛利率为 7.2%，同比-1.9pct；25Q2毛利率为 5.8%，同比-2.0pct。费用率费用率：25H1 期间费用率为 2.6%，同比-0.4pct，销售/管理费用率分别同比-0.3pct/-0.

5、1pct；25Q2 期间费用率为 2.5%，同比-0.5pct。净利率净利率：25H1 归母净利率为 3.0%，同比-0.6pct；25Q2 归母净利率为 2.0%，同比-0.7pct。黄金珠宝销售稳健增长黄金珠宝销售稳健增长：分业务，25H1 黄金珠宝零售/联营佣金/其他分别收入 151.7/0.6/0.1 亿元，分别同比+39.1%/-15.2%/+43.2%，分别占比99.5%/0.4%/0.1%；25Q2 黄金珠宝零售/联营佣金/其他分别收入69.9/0.3/0.1 亿元，同比分别+50.7%/-9.6%/+56.7%。渠道布局与数智化运营深度融合，渠道布局与数智化运营深度融合，积极布

6、局直播电商新业态积极布局直播电商新业态：截至 25H1末，公司有 103 家直营门店，25H1 净增加 3 家直营店，其中 25Q2 净增加 1 家直营店。25H1 公司营销网络加密拓展，开设了大吉巷店等以“菜百传世”子品牌为主题的店铺，打造差异化门店形象。深化数字化转型，依托大数据分析构建精准营销体系，线上线下协同效应显著释放；积极布局直播电商新业态，在抖音、快手等平台实现销售突破，通过达人直播带货与店播双轨并行，直播销售额显著提升，其中达人合作模式贡献突出。25H1 公司实现线上收入 42.7 亿元，同比+85.8%，占总营收 28%。工艺创新与产品推新助力品牌力提升工艺创新与产品推新助力