【东吴证券】2025年中报点评：25H1业绩同增24%，提分红+提ROE兑现典范-250829（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告(AH)工业工程(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 绿色动力环保（01330.HK）/绿色动力（601330.SH）2025 年中报点评年中报点评：25H1 业绩同增业绩同增 24%，提，提分红分红+提提 ROE 兑现典范兑现典范 2025 年年 08 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 陈孜文陈孜文 执业证书：S0600523070006 行业走势行业走势 市场数据市场数据 港币/人民币 01

2、330 HK 601330 SH 收盘价 4.79 7.00 52 周价格范围 2.90/5.40 5.33/7.80 市净率（倍）0.81 1.22 市值（百万）6,674.64 9,754.17 相关研究相关研究 买入(首次)-H/买入(维持)-A Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）3,956 3,399 3,593 3,765 3,910 同比（%）(13.39)(14.08)5.71 4.79 3.85 归母净利润（百万元）629.28 585.08 649.61 717.62 760.30

3、 同比（%）(15.51)(7.02)11.03 10.47 5.95 EPS-最新摊薄（元/股）0.45 0.42 0.47 0.51 0.55 P/E（A）15.50 16.67 15.02 13.59 12.83 P/E（H）9.68 10.41 9.38 8.49 8.01 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：2025H1 公司营业收入 16.84 亿元（同比+1.41%，下同），归母净利润 3.77 亿元（+24.49%），ROE（加权）为 4.56%（+0.77pct）。运营收入稳健增长运营收入稳健增长&降本提效，降本提效，25H1 归母净利

4、润同增归母净利润同增 24%。1）增收：）增收：25H1 公司营收 16.84 亿元（同比+0.23 亿元，同比+1.41%），在对冲建造下滑的基础上实现进一步增长（24H1 建造收入 0.23 亿元，25H1 无建造收入），主要系污泥拓展垃圾量提升、供汽量增加、渗滤液沼气提纯销售实现增收，25H1 同口径下运营收入同比+0.46 亿元，同比+2.83%。2）降本：）降本：25H1 公司营业成本 8.50 亿元（同比-0.70 亿元，同比-7.57%），主要系大修费用下降，通过集采和精细化管理环境保护费下降，以及建造成本下降。25H1 销售毛利率 49.53%（+4.90pct），销售净利率

5、23.67%（+4.17pct）。25H1 期间费用 2.99 亿元（同比-0.40 亿元，同比-11.81%），期间费用率 17.78%（-2.67pct），其中财务费用 1.91 亿元（同比-0.45 亿元，同比-19.05%），财务费用率 11.35%（-2.87pct）。此外，25H1 计提信用减值损失 0.47 亿元（同比+0.33 亿元）。25H1 经营指标创历史新高，经营指标创历史新高，供热量翻倍以上增长供热量翻倍以上增长。截至 25H1 末，公司生活垃圾焚烧发电运营产能达 4.03 万吨/日（与 24 年底持平）。25H1 公司累计垃圾进场量 715.43 万吨（+2.10%）

6、，产能利用率 97.27%（+2.00pct），发电量 25.39 亿度（+1.62%），上网电量 21.13 亿度（+1.99%），吨发电量 355 度（-0.47%），吨上网 295 度（-0.10%），供供汽量汽量 51.38 万吨（万吨（+114.98%），按 1 吨蒸汽对应 200 度电，还原供热后的吨发为 369 度（+1.62%），还原供热后的吨上网 310 度/吨（+2.39%）。运营收入运营收入&利润逐季提升，利润逐季提升，25Q2 供热量增速环比提升。供热量增速环比提升。25Q2 单季度营业收入 8.56 亿元（同比持平，环比+3.32%），归母净利润 1.92 亿元（同比