1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 集成电路集成电路 2025 年年 08 月月 28 日日 泰凌微（688591）深度研究报告 强推强推（首次）（首次）低功耗无线连接芯片领军者，端侧低功耗无线连接芯片领军者，端侧 AI 拼图拼图日臻完善日臻完善 目标价：目标价：85.35 元元 当前价：当前价：52.88 元元 全球低功耗物联网无线芯片领先厂商全球低功耗物联网无线芯片领先厂商之一之一，规模效应带动利润加速释放。，规模效应带动利润加速释放。泰凌微在蓝牙低

2、功耗系统级芯片长期处于全球第一梯队，产品覆盖低功耗蓝牙、双模蓝牙、Zigbee、Matter、WiFi 等多种短距无线通信协议，并在 2.4G私有协议及无线音频芯片领域长期布局，针对无线键鼠、智能遥控器、电子价签等多种应用领域公司均为领先供应商，客户涵盖谷歌、亚马逊、小米、罗技等国内外一线品牌。25 年 8 月公司公告拟收购磐启微的全部或部分股权，若收购完成有望进一步提升在低功耗无线物联网领域的竞争力。各类蓝牙持续迭代，低延迟通讯技术升级驱动应用场景延展。各类蓝牙持续迭代，低延迟通讯技术升级驱动应用场景延展。作为物联网主要无线连接方式，蓝牙应用深化促使 2.4G 私有协议、多模连接及 Zigb

3、ee 等方案优势凸显。2.4GHz 私有协议具备高度定制化能力，相比标准协议可提供更灵活传输速率、更低延时与更精简系统成本，优化用户体验，充分满足电子价签对高安全性、低功耗、低成本模组及稳定传输距离的需求，核心应用于零售与办公场景。多模 SoC 芯片高效整合多种功能，单芯片支持多连接方式及标准，适配手机及不同家居设备的多模连接需求，主要应用于智能家居、照明领域。ZigBee 无线技术则以其低功耗、高可靠性及安全性见长，广泛应用于家庭自动化、无线传感器网络、工业控制、环境监控等领域。IoT 多场景全面发力，零售多场景全面发力，零售&家居家居&音频等领域接力长期增长。音频等领域接力长期增长。泰凌微

4、深耕低功耗蓝牙芯片，在 Zigbee、Thread、Matter、2.4G 等细分赛道优势突出，音频芯片亦成功导入多家国际一线声学品牌供应链。从不同下游应用来看，从不同下游应用来看，（1）智慧零售：）智慧零售：公司 2017 年布局电子价签市场，出货量逐年增长，处于行业龙头地位，核心客户包括汉朔等头部企业。（2）智能家居：）智能家居：公司产品支持 Matter over Thread 和 Matter over Wi-Fi 方案，并通过开发套件帮助开发者实现 Matter+EdgeAI 的集成应用，目前 Matter 相关解决方案已在海外智能家居领域批量出货。（3）智慧医疗：）智慧医疗：低功耗

5、物联网芯片正成为推动智慧医疗落地的关键基础设施，2024 年公司加速医疗健康新兴领域，实现了连续血糖监测（CGM）产品的量产，凭借其高度集成且成本优化的 SoC 芯片为医疗健康领域提供核心支持。（4）无线音频：）无线音频：公司 2019 年推出初代音频产品，作为后来者，公司凭借低延迟、双模在线等领先技术实现差异化，并直接定位 Tier1 客户。目前，公司已经与 JBL、索尼、联想、海尔、小米等一线品牌开展合作，推出多款落地产品，覆盖游戏、家庭影院等多个领域。针对端侧 AI 场景，TL721X/TL751X 系列已实现单季度千万元级收入规模，TL721X 已应用于猛犸 LARK A1，发力无线麦

6、克风蓝海赛道。投资建议：投资建议：泰凌微是全球领先的低功耗无线物联网芯片厂商，广泛应用于智能家居、音频娱乐、电脑外设、零售等场景，客户涵盖国内外一线品牌。在长期深耕的物联网业务，预计在智能遥控器、电子价签、智能家居等下游业务持续增长，并在切入的音频领域维持高增。我们预计公司 25-27 年实现归母净利润 2.38/3.16/4.14 亿元，选择瑞芯微、全志科技、炬芯科技为可比公司，给予公司 26 年 65x PE，目标价 85.35 元，首次覆盖给予“强推”评级。风险提示：风险提示：技术迭代风险、研发未达预期的风险、对外收购的不确定性 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026