【信达证券】AI Agent落地驱动业绩成长，客单价及ARR表现亮眼-250828（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/1 证券研究报告 公司研究 点评报告 迈富时迈富时(25562556.HKHK)投资评级投资评级：上次评级上次评级：庞倩倩 计算机行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 AI AgentAI Agent 落地驱动业绩成长，客单价及落地驱动业绩成长，客单价及 ARRARR 表现亮眼表现亮眼 2025 年 8 月 28 日 事件事件：迈富时发布 2025 年中

2、报，2025H1 实现收入 9.28 亿元，同比增长25.54%，实现归母净利润 0.37 亿元，去年同期为-8.20 亿元，实现扣非归母净利润 0.26 亿元，去年同期为-0.32 亿元。上半年公司管理费用率、销售费用率、研发费用率分别同比下降 8.6/5/5.1pct。AI+SaaSAI+SaaS 业务表现亮眼，核心运营数据表现强势。业务表现亮眼，核心运营数据表现强势。2025 年上半年AI+SaaS 收入达 5.0 亿元且同比增长 26.0%，1-6 月（不含智能体一体机）订单增速更高达 69.1%，高订单增速为后续收入爆发奠定基础；80.4%的毛利率印证其高标准化、低边际成本的优质商业

3、模式；业务结构上，AI 业务年度经常性收入（ARR）达 1.9 亿元，其中 AI Agent 业务表现突出，不仅服务 5518 家客户，ARR 亦达 8680 万元，成为 AI 业务的核心增长引擎，同时产品模块累计达 356 个（新增 45 个）、AI Agent 产品线已推出 8 个，持续迭代的产品力进一步拓宽场景覆盖。我们认为，该业务已进入“增长+盈利+订阅制”的良性循环，若后续费用控制得当，长期增长潜力可观。技术迭代驱动产品创新，构建“能力底座技术迭代驱动产品创新，构建“能力底座+场景应用”的场景应用”的 AIAI 营销生态：营销生态：一方面，技术底座持续升级：自研 Tforce 营销大

4、模型深耕消费零售、汽车等六大垂直行业，沉淀数据与场景 knowhow 优化生成效果；AI Agent force 智能体中台从 1.0 迭代至 2.0，在数据安全合规前提下，通过精细化权限控制适配多场景，内置营销/销售 Agent 模板并支持MCP 协议，助力企业快速搭建定制化数字员工。另一方面，场景应用突破增长：AI 外贸数字员工 Eva 聚焦外贸获客，依托全球贸易数据锁定高匹配海外客户，联动 CRM 沉淀沟通资产，推动上半年外贸收入同比激增 89.0%；AI 销售陪练系统覆盖销售能力提升全流程，模拟真实洽谈场景、解析语言逻辑与情绪细节，输出针对性改进方案，实现销售能力从“基础掌握”到“高效

5、运用”的进阶。全面拥抱全面拥抱 AIAI，场景应用加速落地，场景应用加速落地。深挖行业 Know-How，构建高毛利高粘性客户生态：总客户达 2.17 万家（KA 客户 814 家），经常性收入占比 84.5%；AI+SaaS 收入老客占 83.7%、合同价值老客占 50.5%；SMB 老客客单价因套餐升级、Agent 模块增购提升 21.7%，KA 老客客单价借Agent 解决方案深化应用提升 20.7%。收入结构持续优化：直销收入达4.4 亿元，同比提升 25.2%，占 AI+SaaS 营收比 87.1%，直销人数 760人；渠道收入 64.9 百万元，同比提升 32.0%，占比 12.9

6、%，代理商数量232 家。盈利预测：盈利预测：公司公司所处所处企业数字化企业数字化赛道仍处在赛道仍处在 AIAI 渗透渗透的的高增速成长期，高增速成长期，作为作为智能营销智能营销行业领军者，公司有望中长期实现稳健且高速的增长行业领军者，公司有望中长期实现稳健且高速的增长。我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.32/0.58/0.94 元，对应 P/E 分别为 180.20/100.92/62.10 倍。风险因素：风险因素：新技术、新领域发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求增 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/2 长不及预期。单位/百万 2024A 2025E 202