【开源证券】姚记科技（002605）-公司信息更新报告：盈利能力显著提升，看好游戏等主业逐步修复-250828（4页）.pdf

1、传媒传媒/游戏游戏 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 姚记科技姚记科技（002605.SZ）2025 年 08 月 28 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/28 当前股价(元)28.56 一年最高最低(元)37.66/18.91 总市值(亿元)119.27 流通市值(亿元)96.31 总股本(亿股)4.18 流通股本(亿股)3.37 近 3 个月换手率(%)283.91 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 业绩具备韧性，关注休闲游戏新品类及卡牌业务公司信息更新报告-2025.5.5 Q3 扣非归母净利润增速提升，关注游戏和卡牌业务 公司信息更新报告

2、-2024.11.1 盈利能力显著提升，看好游戏等主业逐步修复盈利能力显著提升，看好游戏等主业逐步修复 公司信息更新报告公司信息更新报告 方光照（分析师）方光照（分析师） 证书编号：S0790520030004 业务提质减量，看好主业逐步修复，维持业务提质减量，看好主业逐步修复，维持“买入买入”评级评级 公司 2025H1 实现营收 14.38 亿元（同比-24.64%），归母净利润 2.56 亿元（同比-9.98%），扣非归母净利润 2.54 亿元（同比-5.43%）。单 Q2 看，公司实现营收 6.60亿元（同比-28.84%），归母净利润 1.15 亿元（同比-13.70%），扣非归母净

3、利润1.14 亿元（同比-4.23%）。数字营销业务上半年营收同比下降、毛利率显著提升，这或反映公司持续推进提质减量；边际角度看，2025H1 数字营销业务营收环增98%，我们认为这或受益于游戏等下游行业的广告需求回暖，业务修复趋势有望延续，因此我们维持盈利预测判断，预计 2025-2027 年归母净利润分别为6.51/7.20/7.68 亿元，当前股价对应 PE 分别为 18.3/16.6/15.5 倍，我们看好营销业务恢复及游戏随产品周期改善带动公司业绩回暖，维持“买入”评级。游戏投放降低，游戏投放降低，盈利能力显著盈利能力显著提升提升 2025H1 毛利率为 44.7%，同升 7.9pc

4、t，主要受益于低毛利的数字营销业务毛利率同 比 提 升 及 其 营 收 占 比 下 降；销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为7.31%/8.65%/5.44%/1.15%，同比-0.3/+2.5/+0.7/+0.5pct，其中销售费用率下降主要系游戏板块投放降低所致；净利率为 18.7%，同升 3.2pct。游戏品类扩张、扑克牌产能释放及广告需求回暖或驱动主业修复游戏品类扩张、扑克牌产能释放及广告需求回暖或驱动主业修复 2025H1 游戏收入 4.81 亿元（同比-6.33%），毛利率为 96.39%（同比+0.1pct），我们认为营收下滑主要系公司降低投放力度所致。旗下指尖

5、捕鱼等捕鱼类产品市场地位领先，具备长周期运营能力，且公司已布局天天爱掼蛋等新品类，有望打造新的增长点。2025H1 扑克牌业务收入 4.29 亿元（同比-12.72%），毛利率为 29.93%（同比-0.5pct），随年产 6 亿副扑克牌生产基地项目逐步建设投产，扑克牌业务有望重回增长。公司通过战略投资布局的球星卡平台卡淘作为国内头部球星卡交易平台，受益于行业高景气度，增长潜力较大。2025H1 数字营销业务收入 5.2 亿元（同比-40.76%），毛利率为 8.16%（同比+3.2pct）。我们认为随广告市场需求回暖，业务有望逐步复苏。风险提示：风险提示：游戏流水下滑，扑克牌销量下滑、数字营

6、销业务回暖不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4,307 3,271 3,459 3,679 3,854 YOY(%)10.0-24.0 5.7 6.4 4.7 归母净利润(百万元)562 539 651 720 768 YOY(%)61.4-4.2 20.8 10.6 6.8 毛利率(%)37.6 43.4 45.5 46.4 46.4 净利率(%)13.1 16.5 18.8 19.6 19.9 ROE(%)18.3 15.9 15.9 15.5 14.7 EPS(摊薄/元)1.35 1.