【国泰期货】从资金角度观察本轮指数上涨行情-250828（9页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 从从资金角度资金角度观察观察本轮指数上涨行情本轮指数上涨行情 毛磊 投资咨询从业资格号：Z0011222 王笑 投资咨询从业资格号：Z0013736 W 报告导读：报告导读：摘要摘要：近期国内 A 股走势渐入佳境，从资金角度观察，存在以下几个特点：散户开户数有所增加，但幅度温和，不过若以超额储蓄观察未来潜在入市空间仍较大。新基金发行，尤其是主动管理基金发行较历史牛市时期仍显平稳，相比较而言 ETF 基金有一定增量，但资金流向上更偏好主题风格而非宽基。中长期资金在政策鼓励与低利率环境下对股市配置有持续增加态势。资金边际增加更为显著的主要以两融为代表

2、的杠杆资金。外资方面近两月流入有所提速，交投亦趋于活跃。2022025 5 年年 8 8 月月 2 28 8 日日 宏观总量宏观总量 国泰君安期货研究所国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目目 录录 1.A 股表现回顾：成长超额收益明显.3 2.市场成交与换手：活跃度持续提升.3 3.各类型投资者资金流向观察.4 3.1 个人投资者尚属稳健.4 3.2 杠杆资金更早入市.5 3.3 新发基金表现稳健.6 3.4 长期资金提高配置.6 3.5 外资回流方兴未艾.7 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3（正文）本轮上涨行情，与去年 924 以来政策面重大转

3、向，资本市场制度优化，全社会无风险利率持续下行等多因素共振有关。对于牛市行情的分析，除了基本面因素之外，资金层面的观察无疑是必要的，本文将聚焦本轮行情主要投资者的交易情况，供读者参考评估。1.A 股表现回顾：成长超额收益明显股表现回顾：成长超额收益明显 8 月以来，A 股市场主要指数表现偏强，截至 8 月 27 日收盘，上证指数、深证成指、创业板指年内分别上涨 14.67%、20.7%、32%。沪深两市成交额频频突破 2 万亿元，两融余额亦保持在历史高位。板块方面，成长风格表现更优，北证 50 指数年内上涨 53.4%；股指期货中的中证 500 指数、中证 1000 指数年内分别上涨 21.6

4、3%和 25.49%。图 1：股市表现回顾与对比 资料来源：Wind、同花顺 iFind、国泰君安期货研究 2.市场成交市场成交与换手与换手：活跃度持续提升：活跃度持续提升 2025 年 8 月 25 日和 27 日，A 股成交额均突破 3 万亿元，为历史第二高。历史最高纪录是 2024 年10 月 8 日，当日成交额首度站上 3 万亿元，达到 3.45 万亿元。从换手率来看，目前 A 股换手率处于相对偏高位置，但回顾历史可以发现，换手率阶段性高点与行情阶段性见顶存在一定相关性，但并不与趋势见顶存在强相关性。指数9/24-至今 2025/7月2025/Q22025/Q12024/Q42024/

5、Q3年初至今走势图上证指数40.723.743.26-0.480.4612.4415.41万得全A57.224.753.861.901.6217.6822.76深证成指54.315.20-0.370.86-1.0919.0019.77创业板指79.168.142.34-1.77-1.5429.2128.04科创5097.634.43-1.893.4213.3622.5128.51北证50165.42-1.6813.8522.4817.8224.2453.39深10046.435.04-1.74-0.85-3.5520.1616.22万得微盘股144.518.7827.5212.3713.023

6、0.5472.31沪深30038.593.541.25-1.21-2.0616.0713.16上证5032.402.361.74-0.71-2.5615.0510.62中证50054.945.260.982.31-0.3016.1921.63中证100067.294.802.084.514.3616.6025.49期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图 2：近期 A 股成交再度向历史高点迈进 图 3：股市换手率处于相对偏高位置，但并不与见顶强相关 资料来源：Wind、同花顺 iFind、国泰君安期货研究。资料来源：Wind、同花顺 iFind、国泰君安期货研究。3.各各类型类型投资