【开源证券】京新药业（002020）-公司信息更新报告：创新药持续放量，在研管线稳步推进-250828（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/化学制药化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 京新药业京新药业（002020.SZ）2025 年 08 月 28 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/8/27 当前股价(元)19.09 一年最高最低(元)20.86/10.50 总市值(亿元)164.37 流通市值(亿元)138.21 总股本(亿股)8.61 流通股本(亿股)7.24 近 3 个月换手率(%)249.4 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 存量业务稳中提质，创新药带来新增量公司信息更新报告-2025.4.7 营销改革效果持续显现，创新药推动增量空间公司信息更新报告-

2、2024.10.30 创新药持续放量创新药持续放量，在研管线在研管线稳步推进稳步推进 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）刘艺（联系人）刘艺（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790124070022 创新药持续放量，在研管线稳步推进创新药持续放量，在研管线稳步推进，维持“买入”评级维持“买入”评级 2025H1 公司收入 20.17 亿元（同比-6.20%）；归母净利润 3.88 亿元（同比-3.54%）；扣非归母净利润 3.60 亿元（同比+7.78%）。2025H1 公司毛利率 49.57%（同比-2.00pct）；净利率 19

3、.45%（同比+0.57pct）。2025H1 公司销售费用率 15.44%（同比-2.41pct）；管理费用率4.49%（同比-1.45pct）；研发费用率9.17%（同比+0.01pct）。2025Q2 公司收入 10.60 亿元（同比-2.64%，环比+10.92%）；扣非归母净利润 2.14亿元（同比+20.36%，环比+45.51%）。2025Q2 公司毛利率 51.24%（同比-0.03pct，环比+3.53pct）；净利率 21.39%（同比+0.03pct，环比+4.09pct）。基于公司新药地达西尼稳步放量，我们维持 2025-2027 年盈利预测，预计公司 2025-202

4、7 年归母净利润为 8.22、9.53 及 11.06 亿元，EPS 为 0.95 元、1.11 元和 1.29 元，当前股价对应 PE 为 20.0、17.2 以及 14.9 倍，维持公司“买入”评级。多维度策略筑牢成品药基本盘多维度策略筑牢成品药基本盘，创新药带来新增量创新药带来新增量 公司通过多维度策略组合筑牢成品药业务基本盘。公司 2025H1 成品药 11.75 亿元（同比-9.68%）；原料药 4.53 亿元（同比-9.59%）；医用器械 3.49 亿元（同比+12.01%）。地达西尼胶囊于 2024 年底通过医保谈判，2025H1 新增 400 多家重点医疗机构准入资质，累计实现

5、医院覆盖数量达 1500 多家，2025H1 产品实现收入 5500 万元，商业化进程取得阶段性成效。创新药研发赛道上，公司管线梯队持续完善。精神神经领域精神神经领域：自主研发的 1 类创新药 JX11502 胶囊完成 II 期临床试验；同时针对同一适应症的盐酸卡利拉嗪胶囊提交 NDA，此外针对该适应症的新管线储备顺利推进中。心血管疾病领域心血管疾病领域：在 LP(a)机制降脂新药研发中，公司 I 期临床试验有序推进；同时，治疗高胆固醇血症的盐酸考来维仑片正式提交NDA，进一步完善了公司在心血管代谢疾病领域的研发管线布局，为长期增长储备新动能。消化疾病领域：消化疾病领域：针对溃疡性结肠炎的改良

6、型中药康复新肠溶胶囊II 期临床试验已完成。研发进展的稳步推进为公司可持续发展注入了强劲动力。风险提示：风险提示：集采降价的风险；药品研发失败的风险；产品竞争加剧的风险等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3,999 4,159 4,536 5,063 5,682 YOY(%)5.8 4.0 9.1 11.6 12.2 归母净利润(百万元)619 712 822 953 1,106 YOY(%)-6.5 15.0 15.5 15.9 16.1 毛利率(%)50.6 50.0 50.3 49.7 49.4