【研报】5G散热行业深度报告：5G“火热”背后的散热行业机遇-20200705[29页].pdf

1、 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年07月05日 电子元器件 增持（维持） 胡剑胡剑 执业证书编号：S0570518080001 研究员 021-28972072 刘叶刘叶 执业证书编号：S0570519060003 研究员 021-38476703 1领益智造领益智造(002600 SZ,买入买入): 垂直整合横垂直整合横 向拓展，全球布局迎向拓展，全球布局迎 5G2020.07 2 歌尔股份歌尔股份(002241 SZ,买入买入): 1H 业绩增长业绩增长 强劲，强劲，TWS 持续热销持续热销2020.06 3电子元器件电子元器件: 关注苹果创新，聚焦关注苹果创新

2、，聚焦行业行业 5 条主线条主线2020.06 资料来源：Wind 5G“火热”背后的散热行业机遇“火热”背后的散热行业机遇 5G 散热行业深度报告 5G 手机、手机、5G 基站功耗大幅提升，拉动散热需求高增长基站功耗大幅提升，拉动散热需求高增长 5G 手机的处理器、屏幕、射频前端、摄像头、电池及充电等模块实现全面 升级，功耗大幅增加，带动散热需求高增长；我们看好均热板、石墨烯在 5G 手机中的应用，预计 22 年全球 5G 手机均热板散热市场规模为 43.32 亿元，22 年全球 5G 手机石墨烯导热膜散热市场规模为 1.73 亿元。5G 宏 基站的功耗约为 3kW4kW，较 4G 基站提升

3、约 23 倍，我们认为半固态 压铸件+吹胀板方案有望成为 5G 基站散热的主流选择。在 5G 手机、5G 基站功耗大幅增加的背景下，我们看好散热行业拥有广阔的市场空间。 5G 手机均热板散热、石墨烯散热手机均热板散热、石墨烯散热的市场规模的市场规模有望实现快速增长有望实现快速增长 10-15 年手机主要采用石墨散热的方案， 我们认为 5G 时代石墨散热膜仍会 以辅助散热的形式存在，预计 20-22 年全球手机石墨散热膜的市场规模为 49.03、55.74、60.71 亿元，保持稳定增长的态势。16-18 年手机主要采用 热管散热的方案，我们认为在 4G 手机中热管散热渗透率将会提升，但在 5G

4、 手机中渗透率可能下降，市场规模有望保持稳定。19 年至今手机主要 采用均热板+石墨/石墨烯的散热方案，我们预计 20-22 年全球 5G 手机均 热板散热的市场规模将快速增长至 12.89、28.03、43.32 亿元；20-22 年 全球 5G 手机石墨烯导热膜的市场规模为 0.64、1.23、1.73 亿元。 5G 基站散热需求大，半固态压铸件基站散热需求大，半固态压铸件+吹胀板有望吹胀板有望成为成为 AAU 散热主流选择散热主流选择 对于 BBU 散热，目前主流的散热方案为：正面采用大面积鳍片散热片；背 面采用大面积金属散热片，主要为热管/均热板；内部使用导热凝胶、金属 散热片等导热界

5、面材料。对于 AAU 散热，采用热管/均热板等液冷散热模 组、 采用半固态压铸件+吹胀板的新型散热方案、采用新型散热片结构设计 是更有效的散热设计。 其中半固态压铸件+吹胀板的组合结合了半固态压铸 件重量轻、散热性能好的优势和吹胀板热传导效率高、散热速度快的优势， 有望成为 5G 基站 AAU 散热的主流方案；此外，中兴、华为采用的新型散 热片结构设计能使基站的整体散热能力提升 20%。 各厂商纷纷布局各厂商纷纷布局散热模组行业散热模组行业，旨在抓住，旨在抓住 5G 时代散热行业发展时代散热行业发展机遇机遇 在石墨散热领域，根据碳元科技招股书，美国、日本厂商是行业的先行者， 碳元科技、中石科技

6、等是国内主要的石墨散热膜生产商；其中碳元科技拥 有三星、华为、OPPO、VIVO 等品牌客户，中石科技是苹果的合成石墨散 热材料供应商。在石墨烯散热领域，根据中国化工信息2020 年 8 期， 富烯科技、墨睿科技崭露头角，分别为华为、小米提供石墨烯导热膜。在 热管/均热板领域，根据材料世界网，目前台系、日系厂商处于领先地位， 硕贝德、精研科技、领益智造、飞荣达等陆系厂商纷纷布局，积极追赶。 核心标的核心标的 推荐硕贝德、精研科技、领益智造，散热产业链相关公司还包括飞荣达、 碳元科技、中石科技。 风险提示： 5G 终端渗透率低于市场预期； 疫情冲击全球 5G 基站建设进程。 EPS (元元) P