【东吴证券】永兴股份（601033）-2025年中报点评：产能爬坡垃圾处理量提升，支撑归母净利润同增超9%-250828（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告环境治理 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 永兴股份（601033）2025年中报点评：产能爬坡垃圾处理量提升，年中报点评：产能爬坡垃圾处理量提升，支撑归母净利润同增超支撑归母净利润同增超 9%2025 年年 08 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 陈孜文陈孜文 执业证书：S0600523070006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)16.35 一年最低/最高价 12.00/17.1

2、3 市净率(倍)1.41 流通A股市值(百万元)3,924.00 总市值(百万元)14,715.00 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.58 资产负债率(%,LF)57.86 总股本(百万股)900.00 流通 A 股(百万股)240.00 相关研究相关研究 永兴股份(601033)：2024 年报点评：产能爬坡&经营提效支撑业绩增长，自由现金流大增持续高分红 2025-04-01 永兴股份(601033)：何以永兴：独揽穗之优势，持续现金成长 2025-03-11 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 202

3、7E 营业总收入（百万元）3,536 3,765 4,123 4,279 4,482 同比（%）7.38 6.45 9.52 3.79 4.73 归母净利润（百万元）734.83 820.57 916.62 1,017.00 1,087.05 同比（%）2.71 11.67 11.71 10.95 6.89 EPS-最新摊薄（元/股）0.82 0.91 1.02 1.13 1.21 P/E（现价&最新摊薄）20.02 17.93 16.05 14.47 13.54 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：2025H1，公司实现营业收入 20.65 亿元，同

4、比增长 12.60%，归属于上市公司股东的净利润 4.61 亿元，同比增长 9.32%。产能爬坡垃圾处理量产能爬坡垃圾处理量提升提升，上网电量同增，上网电量同增 9.4%支撑业绩增长。支撑业绩增长。2025H1公司垃圾焚烧发电业务实现营业收入 20.42 亿元，同比增长 12.6%；毛利率实现 43.3%，同比增长 0.54pct，保持较高水平。截至 2025H1，公司共控股运营 16 个垃圾焚烧发电项目，产能合计 34,690 吨/日，均已投运；公司全资运营 5 个生物质处理项目，产能合计 2,890 吨/日。2025H1，公司垃圾焚烧发电项目的垃圾进厂总量合计 535.83 万吨，垃圾量稳

5、健提升推动产能爬坡，产能利用率提至 84.6%；生物质处理项目的垃圾进厂总量31.80万吨。2025H1公司垃圾焚烧发电量25.67亿度（同增8.7%），吨发电量 481 度/吨；上网电量 22.05 亿度（同增 9.4%），吨上网电量412 度/吨；厂用电量同增 0.16 亿度至 3.71 亿度，厂用电率同比下降0.58pct 至 14.4%。掺烧提高产能利用率，供热规模持续提升。掺烧提高产能利用率，供热规模持续提升。公司通过积极拓展存量垃圾、工业固废、市政污泥等多源垃圾处理服务，加大垃圾焚烧发电项目的协同处置力度，显著提升垃圾焚烧发电项目的产能利用率，其中累计掺烧存量垃圾超 80 万吨（2

6、4 全年超 70 万吨）。公司积极推动热电联产，供热规模持续提升。2025H1 公司垃圾焚烧发电项目为周边工业企业提供蒸汽合计 8.83 万吨，供热业务规模持续提升。移动储能供热项目在公司多个下属项目投入运营，同时推进供热管网向周边工业片区延伸覆盖，为供热业务的进阶跃升打下了坚实基础。积极提升业务规模，对外拓展扩大业务区域。积极提升业务规模，对外拓展扩大业务区域。公司积极把握行业发展机遇，通过对外项目拓展、收并购等方式扩大业务区域布局，提升业务规模。2025 年 5 月，公司实现对洁晋公司的控股股权收购并纳入合并报表范围，对洁晋公司持股比例由 49.0%提升至 90.0%。收购完成后，公司将能