【研报】电子行业全球被动元件：MLCC持续复苏、高端晶振高景气、钽电容供需好转电动车、5G、军工元件需求旺盛中高端进口替代加速-20200709[97页].pdf

1、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 电子电子 强于大市 强于大市 维持 2020年07月09日 （评级） 分析师 潘暕SAC执业证书编号：S1110517070005 分析师 张健SAC执业证书编号：S1110518010002 全球被动元件：全球被动元件：MLCC持续复苏持续复苏、高端晶振高景气高端晶振高景气、钽电容供需好转钽电容供需好转， 电动车电动车/5G/军工元件需求旺盛军工元件需求旺盛，中高端进口替代加速中高端进口替代加速 行业专题研究 结论 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1.MLCC：景气度持续提升，营收

2、增速：景气度持续提升，营收增速（3）MSA销售额同比下降17.47%。 1. MLCC：景气度持续提升，营收增速&毛利率上升通道 根据公司20Q1财报，风华高科2020年 Q1营收6.98亿元，同比下降18.05%，归 母净利润1.25亿元，同比下降20.67%； 公司公司Q1营收同比下降主要原因：营收同比下降主要原因：受新冠 肺炎疫情影响，经营业绩下降。 1.7. 风华高科 20 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1. MLCC：景气度持续提升，营收增速&毛利率上升通道 1.7. 风华高科 21 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 20Q1单季毛利率24.98%，同比去年同期 31

3、.31% 下 降 6.33 PCT ， 环 比 19Q4 的 17.89%增长7.09PCT。 1. MLCC：景气度持续提升，营收增速&毛利率上升通道 2020Q1，公司实现营业收入4.9亿元， 比上年同期增长4.67%，实现营业利润 12,672.23万元，比上年同期下降9.50%； 归属于上市公司股东的净利润1.2亿元， 比上年同期下降3.98%。 公司公司Q1业绩变动主要原因：业绩变动主要原因：2020年一季 度受新型冠状病毒肺炎疫情影响，公司 及产业链上下游公司复工时间较原计划 有不同程度的延迟，复工率相对不足， 物流运输受到一定程度管控，影响了部 分产品的交付及货款的回笼，从而导致

4、 公司业绩较上年同期有小幅下降。 1.8. 国瓷材料 22 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1. MLCC：景气度持续提升，营收增速&毛利率上升通道 1.8. 国瓷材料 23 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 20Q1单季毛利率49.1%，同比去年同期 50.3%下降1.2PCT，环比19Q4的47.2%增 长1.9PCT。 1. MLCC：景气度持续提升，营收增速&毛利率上升通道 根据公司2020年Q1财报，华新科 2020 年Q1 营收 63.8 亿新台币 ，同比下降 23.05%，归母净利润7.1亿新台币，同比 下降69.3%。 1.9. 华新科 24 请务必阅读正文之后的

5、信息披露和免责申明 1. MLCC：景气度持续提升，营收增速&毛利率上升通道 1.9. 华新科 25 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 20Q1单季毛利率26.27%，同比去年同期 42.70% 下 降 16.43PCT ， 环 比 19Q4 的 26.72%下降0.45PCT。公司5月单月营收 28.8亿新台币，连续三个月增长，同比 增长7.32%，环比增长5.86%。 业绩指引：业绩指引：（1）公司复工率由Q1的 50%-60%提升至目前的80%-90%；（2） 公司马来西亚据点因生产医疗及官方用 元件获准部分复工，半成品也已运至台 湾，产品供货能力不受影响；（3）居家 办公与线上学

6、习趋势将推升笔记本电脑 与WiFi无线网卡需求，其他宅经济相关 需求如游戏机相关需求也将随之成长。 （4）尽管车用巿场需求目前稍弱，5G 基地台及Wi-Fi 相关需求强劲。 1. MLCC：景气度持续提升，营收增速&毛利率上升通道 禾伸堂 2020年Q1营收31.66亿新台币， 同比增长4.4%，归母净利润3.06亿新台币， 同比增长11.7%。 1.10. 禾伸堂 26 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1. MLCC：景气度持续提升，营收增速&毛利率上升通道 1.10. 禾伸堂 27 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 公司2020Q1单季毛利率23.7%，同比去 年同期27.3