【东吴证券】厦门象屿（600057）-2025年半年报点评：归母净利润同比+32.5%经营拐点确立，关注“反内卷”催化-250827（4页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告物流 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/4 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 厦门象屿（600057）2025 年年半年报点评：归母净利润同比半年报点评：归母净利润同比+32.5%经营经营拐点拐点确立确立，关注“关注“反内卷”反内卷”催化催化 2025 年年 08 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 阳靖阳靖 执业证书：S0600523020005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)7.26 一年最低/最高价 4.61/7.68 市净率(倍)1.

2、19 流通A股市值(百万元)15,917.62 总市值(百万元)20,374.24 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.08 资产负债率(%,LF)71.84 总股本(百万股)2,806.37 流通 A 股(百万股)2,192.51 相关研究相关研究 厦门象屿(600057)：2024 年年报业绩点评：Q4 归母净利润+35%或现经营拐点，定增+股权激励开启后续成长 2025-04-22 厦门象屿(600057)：发布股权激励计划草案，上下同心启航向前 2025-04-17 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2

3、027E 营业总收入（百万元）459,035 366,671 374,189 376,598 389,341 同比（%）(14.70)(20.12)2.05 0.64 3.38 归母净利润（百万元）1,574 1,419 1,854 2,248 2,593 同比（%）(40.31)(9.86)30.64 21.30 15.34 EPS-最新摊薄（元/股）0.56 0.51 0.66 0.80 0.92 P/E（现价&最新摊薄）12.94 14.36 10.99 9.06 7.86 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 业绩简评业绩简评：2025H1，公司实现收入 2

4、039 亿元，同比+0.2%；实现归母净利润 10.32 亿元，同比+32.5%。扣除套保收益、政府补助等非经常项目后，公司扣非净利润为 3.3 亿元，同+30%。由于这些套保收益、政府补助与正常经营业务密切相关，因此归母净利润更有参考性。2025Q2 公司净利润增长公司净利润增长加速加速：2025Q2 公司实现收入 1068 亿元，同比+8%；实现归母净利润 5.23亿元，同比+41%。Q2 归母净利润同比增速较 Q1 的 25%显著加速。定增落地后资本结构改善，公司财务费用率减少，费用率下降：定增落地后资本结构改善，公司财务费用率减少，费用率下降：2025Q2，公司毛利率/销售净利率为 1

5、.70%/0.58%，同比-0.61pct/-0.03pct。销售/管理/财务费用率为 0.53%/0.35%/0.24%，同比-0.06/+0.05/-0.30pct。财务费用率的下降部分受益于 3 月公司完成 32 亿元定增融资，借款规模下降。上半年金属矿产承压；能化、农产品利润大幅改善：上半年金属矿产承压；能化、农产品利润大幅改善：2025H1，大宗品收入1934 亿元，同比+0.14%，其中经营货量同比+19%，但平均单价有所下滑。分板块看，金属矿产收入/期现毛利同比-11%/-26%有所承压；能源化工收入/期现毛利同比+21%/+52%，主要受益于公司石油原油商品国际化业务取得突破，

6、成为新的增长引擎；农产品收入/期现毛利同比+15%/+255%，受益于经营模式优化；新能源收入/期现毛利同比+12%/-25%，期现毛利下滑主要是产业结构性调整影响。2025H1 物流、造船业务均实现增长：物流、造船业务均实现增长：大宗商品物流实现收入 50 亿元，同比+17.4%；毛利率为 8.54%，同比+0.22pct，实现稳健成长。生产制造板块实现收入 52.8 亿元，同比-6.7%，毛利率为 11%，同比-1.7pct，其中造船业务实现收入 31.9 亿元，同比-5.0%；毛利率为 14.7%，同比-3.45pct。造船业务营业收入同比下降主要由于部分订单转移至启东新船厂（上半年仍处