【中邮证券】东方钽业（000962）-募投项目逐步爬产，Q2业绩超预期-250827（5页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-082024-112025-012025-042025-062025-085%17%29%41%53%65%77%89%101%113%东方钽业有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）21.01总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）5.05/5.02总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）106/10552 周周内内最最高高/最最低低价价21.48/9.77资资产产负负债债率率(%)

2、14.8%市市盈盈率率49.34第第一一大大股股东东中色(宁夏)东方集团有限公司研研究究所所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:东东方方钽钽业业(0 00 00 09 96 62 2)募募投投项项目目逐逐步步爬爬产产，Q Q2 2 业业绩绩超超预预期期l投投资资要要点点事事件件：公司发布 2025 年半年报，报告期内公司实现营收 7.97 亿元，同比增长34.45%，实现归母净利润1.45亿元，同比增长 29.08%，实现扣非归母净利润 1.38 亿元，同比增长 34.93%。二季度，公司

3、实现营业收入 4.59 亿元，同环比+37.43%/+35.80%，实现扣非归母净利润 0.84 亿元，同环比+47.37%/+55.56%。产产品品结结构构持持续续改改善善，带带动动销销量量增增长长。公司业绩增长主要由于募投项目产能逐步释放，带动产品结构改善和销量增长。其中公司主业钽铌及其合 金制品实现营收/毛利 7.84/1.47 亿元，同比增长35.50%/31.38%，毛利率为 18.71%，较去年下滑 0.59pct，主要由于公司募投项目 Q2 仍处于爬产期；参股公司西材院实现净利润 1.50 亿元，贡献投资收益 0.42 亿元。火火法法项项目目陆陆续续投投产产，湿湿法法项项目目继继

4、续续赋赋能能。公司目前实施的钽铌板带、钽铌火法冶金、年产 100 支铌超导腔三个重点项目已投入生产；钽铌高端制品、火法熔铸、火法熔炼、年产 400 支超导腔和钽铌湿法数字化五大项目加速建设。此外公司拟募集 13.74 亿元资金重点投向湿法冶金数字化工厂建设项目、火法冶金熔炼产品生产线改造项目、和高端制品生产线建设项目，原材料保障及高端产品制造能力进一步加强。聚聚焦焦高高端端钽钽材材，助助力力国国产产替替代代。公司围绕高端钽品发挥全产业链优势，其中高纯钽靶坯和高纯钽粉成为公司业绩增长关键产品。公司国内首发纯度达 5N9 的超高纯钽靶坯能够满足先进制程芯片需求，契合消费电子小型化、高性能化趋势，产

5、品性能及产能提升进一步助力高温合金、半导体等领域市场开发。投投资资建建议议：考虑到公司 Q2 募投项目仍处于爬产期，下半年产能充分释放，业绩有望继续增长，远期湿法募投项目及半导体、军工周期景气度回升提供新动能，预计公司 2025/2026/2027 年实现营业收入 19.69/25.22/28.22 亿元，分别同比变化53.72%/28.12%/11.88%；归母净利润分别为 2.91/3.71/4.17 亿元，分别同比增长 36.57%/27.38%/12.36%。以 2025 年 8 月 26 日收盘价为基准，2025-2027 年对应 PE 分别为 36.43/28.60/25.46 倍

6、。维持公司“买入”评级。l风风险险提提示示：价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标发布时间：2025-08-27请务必阅读正文之后的免责条款部分2项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）1281196925222822增长率(%)15.5753.7228.1211.88EBITDA（百万元）186.21413.40508.68569.83归属母公司净利润（百万元）213.22291.2