【东吴证券】海思科（002653）-2025年中报点评：麻醉产品销售符合预期，创新管线进入商业化兑现期-250828（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告药品及生物科技(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 海思科（002653）2025 年中报点评：年中报点评：麻醉产品麻醉产品销售销售符合预期符合预期，创新管线进入商业化兑现期创新管线进入商业化兑现期 2025 年年 08 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 证券分析师证券分析师 张张翀翯 执业证书：S0600524120008 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)55.48 一年最低/最高价 29.13/62.65 市净率(倍)

2、15.29 流通A股市值(百万元)26,713.48 总市值(百万元)62,133.05 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.63 资产负债率(%,LF)41.89 总股本(百万股)1,119.92 流通 A 股(百万股)481.50 相关研究相关研究 海思科(002653)：2025 年一季报点评：环泊酚持续放量，创新产品逐渐步入收获期 2025-05-06 海思科(002653)：2024 年中报点评：环泊酚持续兑现，创新催化充足 2024-08-19 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收

3、入（百万元）3,355 3,721 4,583 5,933 6,823 同比（%）11.27 10.92 23.15 29.46 15.00 归母净利润（百万元）295.11 395.46 521.73 783.34 910.59 同比（%）6.51 34.00 31.93 50.14 16.24 EPS-最新摊薄（元/股）0.26 0.35 0.47 0.70 0.81 P/E（现价&最新摊薄）225.42 168.22 127.50 84.92 73.06 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：公司 25 年上半年业绩报告发布，营业收入总计 20.01

4、 亿元，同比增长 18.63%。实现归母净利润 1.29 亿元，同比下降 21.79%。整体毛利率 72.96%，相比 2024 年全年的 71.46%有所提升。费用端方面，25 年H1 销售费用 7.27 亿元，费用率 36.35%，保持稳定水平。研发费用 3.42亿元，同比增长 59.22%，研发投入支撑公司创新药管线开发。麻醉产品引领销售放量，麻醉产品引领销售放量，环泊酚海外上市顺利推进中环泊酚海外上市顺利推进中：营收分板块看，麻醉 25 年 H1 收入 7.96 亿元，同比增长 54%。肠外营养收入 2.06 亿元，同比下降 19.39%。肿瘤止吐收入 1.63 亿元，同比增长 19.

5、9%。核心麻醉产品环泊酚快速放量，带动公司向创新药销售转型。截至 25 年H1，环泊酚已覆盖超 2500 家医院，据医药魔方数据，截至 25 年 Q1，环泊酚静脉麻醉市场份额达 22.3%，超过丙泊酚、咪达唑仑等同类产品，保持份额第一。25 年 7 月环泊酚美国 NDA 申请已获 FDA 受理，海外上市概率提升，预计 26-27 年有望美国上市，为公司贡献更多增量。各个各个领域领域创新创新管线齐发，管线齐发，多项注册临床推进中多项注册临床推进中：1）安瑞克芬注射液）安瑞克芬注射液（HSK21542）：一款外周高选择性 kappa 阿片受体激动剂，于 2025 年5 月获 NMPA 批准国内上市

6、，成为国内首款该机制药物。用于治疗腹部手术后的轻中度疼痛，而血透慢性肾病患者瘙痒的适应症已处于优先审评程序，有望今年获批。同时推进的还有包括“骨科手术术后镇痛”在内适应症的 III 期临床研究。2）苯磺酸克利加巴林胶囊（）苯磺酸克利加巴林胶囊（HSK16149）：国内上市的首个糖尿病性周围神经痛和带状疱疹后神经痛治疗药物。25年 ADA 大会公布普瑞巴林耐药患者 II 期临床研究数据，为 DPNP 患者提供一种更便捷的用药选择。“中枢神经病理性疼痛”适应症 III 期临床研究正在稳步推进中。3）考格列汀片（）考格列汀片（HSK7653）：已于 24 年 6 月获批国内上市，是全球首个超长效双周