【信达证券】昭衍新药（603127）-订单呈现边际加速趋势，重点开拓海外市场-250828（5页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 昭衍新药(603127)唐爱金 医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱： 贺鑫 医药行业分析师 执业编号：S1500524120003 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 订单呈现边际订单呈现边际加速加速趋势趋势，重点开拓重点开拓海外市场海外市场 Table_ReportDate 2025 年 08 月 28 日 事件事件：2025 年 8 月 26 日，公司发布2025 年半年度报告。

2、2025H1 公司实现营业收入 6.69 亿元，同比下滑 21.29%；实现归母净利润 0.61 亿元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润 0.23 亿元，同比扭亏为盈。单季度来看，2025Q2 公司实现营业收入 3.81 亿元，同比下滑 27.32%；实现归母净利润0.20 亿元，同比下滑 80.67%；实现扣非净利润-261 万元。点评：点评：报表报表业绩业绩阶段性承压阶段性承压，订单订单呈现呈现边际边际加速加速趋势趋势。从收入端来看：从收入端来看：受行业周期性影响，公司报表业绩阶段性承压，2025H1药物非临床研究服务实现营业收入 6.39 亿元，同比下滑 21.07%，临床服务实现营业收入

3、0.29 亿元，同比下滑 26.82%。从利润端来看：从利润端来看：公司实验室服务利润同样阶段性承压，但是生物资产已经开始回暖。2025H1 公司实验室服务业务贡献净利润约-0.97 亿元，同比下降 537.54%，主要是由于行业竞争激烈导致毛利率下降较多（2025H1 毛利率 24.03%，同比下降 6.34pct）；资金管理收益贡献净利润约 0.32 亿元；生物资产公允价值变动贡献净利润约 0.88 亿元，我们推测主要是由于实验用猴的价格略有上涨。从订单端来看：从订单端来看：在手订单方面，2025H1 公司整体在手订单金额约为 23亿元，环比 2025Q1 在手订单金额约 22 亿元开始触

4、底回升；新签订单方面，2025H1 公司新签订单金额约为 10.2 亿元，同比 2024H1 同期新签订单金额约 9 亿元开始显著增长。总结：昭衍新药是行业领先的临床前 CRO 龙头，受行业周期影响，公司报表业绩阶段性承压，2025 年以来国内生物医药行业投融资开始呈现温和回暖态势，公司订单已经呈现边际加速趋势，作为业绩的前瞻性信号，我们相信公司报表有望逐步改善。重点开拓海外市场，重点开拓海外市场，贯彻落实贯彻落实国际化战略国际化战略。公司重点开拓海外市场，2025H1 公司境外实现营业收入 2.52 亿元，同比增长 7.13%，境外收入占比已经达到 37.69%。截至 2025 年上半年，公

5、司近 2 年半（2023 年至 2025 年上半年）签订国外申报的项目数近 500 个，其中中美双报项目占比超过 90%。公司拥有全面的国际化行业资质，支持公司国际业务的顺利开展，已经通过中国 NMPA、美国 FDA、欧洲经合组织 OECD、日本 PMDA、韩国 MFDS 等多地 GLP验证或检查，公司海外子公司 BIOMERE 同样通过美国 FDA 检查，具备较好的药物筛选和早期评价能力。总结：国内市场竞争环境相对内卷，公司坚定贯彻落实国际化战略，通过海外子公司 BIOMERE 和离岸外包两种形式开拓海外市场，已经取得阶段性成果，在中国创新药 BD 出海的浪潮下，公司有望同步进军全球 请阅读

6、最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 市场，抢占更多国际市场份额。盈利预测盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 18.12 亿元、20.87 亿元、24.06 亿元，归母净利润分别为 2.30 亿元、2.96 亿元、3.67 亿元，EPS（摊薄）分别为 0.31 元、0.40 元、0.49 元，对应 PE估值分别为 104.16 倍、80.94 倍、65.37 倍。风险因素风险因素：生物医药行业投融资不及预期的风险；新签订单不及预期的风险；行业竞争格局加剧的风险。重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百