【民生证券】东方钽业（000962）-2025年半年报点评：产能释放进入业绩加速期，定增预案打开远期成长空间-250827（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 东方钽业（000962.SZ）2025 年半年报点评 产能释放进入业绩加速期，定增预案打开远期成长空间 2025 年 08 月 27 日 事件：公司发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营收 7.97 亿元，同比增长 34.45%，实现归母净利润 1.45 亿元，同比增长 29.08%，实现扣非归母净利润 1.38 亿元，同比增长 34.93%。2025Q2，公司实现营收 4.59 亿元，同比增长 37.24%，环比增长 35.65%，实现归母净利润 0.88 亿元，同比增长 41.39%，环比增长 56.

2、17%，实现扣非归母净利润 0.84 亿元，同比增长 47.76%，环比增长 54.82%。扩张产能逐步释放，钽铌主业快速增长。25H1，我们测算钽铌主业经营利润约 1.04 亿元，同比增长 50.44%；25Q2 钽铌主业经营利润约 0.68 亿元，同比增长 64.39%，环比增长 88.16%；主要得益于前期募投产能 25Q2 投产贡献增量，同时需求侧电子、高温合金、超导等订单非常饱满，业绩开始加速增长。西材院稳步增长，贡献稳定投资收益。2025H1 西材院实现收入 6.54 亿元，净利润 1.50 亿元，同比基本持平，贡献投资收益约 0.42 亿元，占利润总额比重约 29%。2025 年

3、西材院下游订单恢复趋势明确，投资收益预计稳步增长。定增预案实现扩产扩能和一体化布局，打开远期成长空间。公司发布定增预案，拟募资 12 亿元进一步提升公司在湿法、火法、制品等方面的生产能力，解决湿法生产线设备老化及产能不足问题，以及重点满足国内市场对高温合金材料和高端制品材料的需求。其中中国有色集团认购约 1.05 亿元、中色东方集团认购 4.8 亿元，合计占募资总额比重约 49%，彰显集团对公司业务未来发展信心。定增预案主要包括：1）湿法冶金项目，拟使用募集资金 5.66 亿元（占比约 47%）新建氟钽酸钾 1100t/年、五氧化二铌 1700t/年、高纯五氧化二铌 150t/年、高纯五氧化二

4、钽 50t/年和钽铌化合物 209.5t/年和副产品锡精矿 90t/年的生产线；2）火法冶金熔炼项目，拟使用募集资金 2.53 亿元（占比约 21%）新增年产熔炼铌 860t/年、熔炼钽 80t/年、铌及铌合金条 74t/年、钽及钽合金条（棒）240t/年；3）高端制品项目，拟使用募集资金 2.54 亿元（占比约 21%），新增钽铌板带制品产能 145t/年。项目完成后，公司整体产能规模不仅得到提升，一体化布局也将进一步得到完善。中期分红积极回报资本市场。公司 2025 年半年度拟现金分红金额约 2525万元，占 2025 年上半年归属于母公司股东净利润的比例为 17.44%。投资建议：公司作

5、为传统国企代表，积极实施市场化激励改革和持续研发创新双管齐下，提质增效成果持续兑现；公司作为国内钽铌铍行业龙头，钽丝钽粉主业企稳复苏，高端新兴应用领域需求多点开花，伴随定增项目扩张产能逐步释放，业绩进入增长加速期。我们预计 2025-2027 年公司实现归母净利润分别为3.04/4.14/5.45 亿元，对应 2025 年 8 月 27 日收盘价的 PE 分别为 34/25/19倍，维持“推荐”评级。风险提示：原材料价格波动风险、新品研发不及预期、下游需求不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）1,281 1,763 2,27

6、8 2,788 增长率（%）15.6 37.7 29.2 22.4 归属母公司股东净利润（百万元）213 304 414 545 增长率（%）13.9 42.7 36.1 31.7 每股收益（元）0.42 0.60 0.82 1.08 PE 48 34 25 19 PB 4.0 3.6 3.2 2.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 27 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：20.40 元 分析师 邱祖学 执业证书：S0100521120001 邮箱： 分析师 李挺 执业证书：S0100523090006 邮箱： 相关研究 1.东方钽业（000962