【华金证券】京新药业（002020）-核心业务逐步稳健，创新管线突破在即-250826（6页）.pdf

1、http:/ 年 08 月 26 日公司研究证券研究报告京新药业（京新药业（002020.SZ）公司快报公司快报核心业务逐步稳健，创新管线突破在即核心业务逐步稳健，创新管线突破在即投资要点投资要点 集采压 力 基本 出 清，主 营业 务 趋稳：集采压 力 基本 出 清，主 营业 务 趋稳：公司 2024 年实现营收 41.59 亿元（YoY+3.99%），实现归母净利润 7.12 亿元（YoY+15.04%）。成品药收入为 25.22亿元（YoY+8.42%），原料药收入为 8.76 亿元（YoY-8.37），院外渠道增长显著（同比增长超 45%），集采影响基本出清，核心品种如左乙拉西坦片、舍

2、曲林片等通过一致性评价后持续放量。25Q1，公司实现营收 9.56 亿元（YoY-9.86%）；实现归母净利润 1.63 亿元（YoY-4.62%），主要受去年同期高基数因素影响，全年来看，地达西尼胶囊纳入医保后 25 年将进入放量期，随着市场渗透率提升有望成为公司新增长点。研发管线持续完善，降脂药研发管线持续完善，降脂药 JX2201 有望有望 BD 出海：出海：2024 年，公司研发投入 3.83亿元，鉴定布局创新药管线。治疗精神分裂症的 JX1502MA 胶囊 II 期临床接近尾声；治疗溃疡性结肠炎的改良型新药康复新肠溶胶囊 II 期临床试验进展顺利。此外，公司口服小分子 Lp（a）抑制

3、剂 JX2201 胶囊已于 25Q1 启动 I 期临床。在市场上看，石药集团和恒瑞医药的 Lp（a）小分子抑制剂分别于 2024 年 10 月和 2025 年3 月以 20.2 亿美元和 19.7 亿美元的交易总金额将全球权益授权给阿斯利康和默沙东，参考同行，公司有望复制这一路径，实现该产品的 BD 出海，贡献增量市值。投资建议：投资建议：公司成品药集采压力逐步出清，失眠新药借医保快速放量，Lp（a）小分子 BD 出海可期。我们预计公司 2025 年至 2027 年营业收入分别为 46.44、51.16和 56.49 亿元，同比增长 11.7%、10.2%、10.4%。归母净利润分别为 8.9

4、6、10.38、11.78 亿元，同比增长 25.9%、15.8%、13.4%。市盈率分别为 19.6、16.9、14.9倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：研发进展不及预期风险，海外 BD 不及预期风险，市场竞争加剧风险，研发失败风险，行业政策风险等。财务数据与估值财务数据与估值会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)3,9994,1594,6445,1165,649YoY(%)5.84.011.710.210.4归母净利润(百万元)6197128961,0381,178YoY(%)-6.515.025.915.813.4毛利率(%

5、)50.650.052.452.552.1EPS(摊薄/元)0.720.831.041.211.37ROE(%)11.312.013.714.214.3P/E(倍)28.424.719.616.914.9P/B(倍)3.22.92.72.42.1净利率(%)15.517.119.320.320.8数据来源：聚源、华金证券研究所医药|化学原料药投资评级买入(首次)股价(2025-08-26)20.42 元交易数据交易数据总市值（百万元）17,582.22流通市值（百万元）14,783.43总股本（百万股）861.03流通股本（百万股）723.9712 个月价格区间19.76/10.74一年股价表

6、现一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益23.9441.1350.37绝对收益31.8355.8284.19分析师刘颢然SAC 执业证书编号：S相关报告相关报告公司快报/化学原料药http:/ 块 2025-2027 年 收 入 增 速 分 别 为 10.00%/10.50%/11.00%，毛 利 率 分 别 为56.10%/57.09%/57.48%。医用器械：医用器械：子公司深圳巨烽加快推进医疗器械布局，增长稳健，预计板块 2025-2027 年收入增速分比为 9.00%/9.00%/8.00%，毛利率分别为 34.90%/31.31