【海通国际】短期业绩承压，“红石榴计划”效果逐渐显现-250827（12页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 27 Aug 2025 海底捞海底捞 Ha

2、idilao International Holding(6862 HK)短期业绩承压，“红石榴计划”效果逐渐显现 Review Report:Performance Under Pressure in the Short Term,“Red Pomegranate Plan”Gradually Taking Effect Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$14.47 目标价 HK$18.22 HTI ESG 4.6-4.8-4.5 E-S-G:0-5,(Please refer to the

3、 Appendix for ESG comments)市值 HK$80.66bn/US$10.33bn 日交易额(3 个月均值)US$42.60mn 发行股票数目 5,574mn 自由流通股(%)28%1 年股价最高最低值 HK$19.30-HK$11.80 注：现价 HK$14.47 为 2025 年 08 月 26 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值-0.3%-4.3%30.5%绝对值（美元）0.2%-4.1%30.2%相对 MSCI China-5.6%-17.3%-18.1%Table_Profit Rmb mn Dec-24A Dec-25E

4、Dec-26E Dec-27E Revenue 42,755 44,450 47,059 49,890 Revenue(+/-)3%4%6%6%Net profit 4,708 4,629 4,946 5,325 Net profit(+/-)175%5%-2%7%Diluted EPS(Rmb)0.84 0.83 0.89 0.96 GPM 62.1%61.9%61.9%62.0%ROE 48.0%37.5%32.6%26.4%P/E 16 16 15 14 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)事件：事件：海底捞发

5、布海底捞发布 2025 年年半年半年报。报。1H25 收入 207.0 亿元，同比减少 3.7%；归母净利润 17.6 亿元，同比减少 13.7%。核心经营利润24.1 亿元，同比减少 14.0%，核心经营利润率 11.6%，同比减少1.4pct。摊薄每股盈利为 0.32 元，同比下降 15.8%。公司拟派发中期股息每股 0.338 港元，股利支付率 95%。点评：点评：主品牌业绩承压，主品牌业绩承压，“红石榴计划红石榴计划”效果逐渐显现效果逐渐显现。收入拆分。收入拆分看：看：海底捞餐厅经营收入 185.8 亿元，同比减少 9.0%，一线/二线/三线及以下城市/港澳台地区收入占比各 17.0%

6、/37.3%/41.8%/3.9%。其他餐厅经营收入 6.0 亿元，同比增长 227.0%，主因“红石榴计划”下推出的其他创新餐饮品牌，以及露营火锅、企业火锅等多种餐饮场景的贡献。“红石榴计划”孵化 14 个品牌共 126 家店，其中焰请烤肉铺子门店达 70 家，多品牌矩阵显现。外卖业务收入 9.3 亿元，同比增长 59.6%，主因“下饭菜”一人食精品快餐业务的快速增长。调味品及食材销售收入 4.6 亿元，同比增长 55.0%；加盟业务收入 0.9 亿元，同比增长 4684.0%；其他业务收入 0.4 亿元，同比增长 264.4%。主品牌翻台率主品牌翻台率、同店短期均、同店短期均有所下滑有所下