【华金证券】元隆雅图（002878）-收入稳健增长，关注特许纪念品与C端产品发展-250825（4页）.pdf

1、http:/ 年 08 月 25 日公司研究证券研究报告元隆雅图（元隆雅图（002878.SZ）公司快报公司快报收入稳健增长收入稳健增长，关注特许纪念品与关注特许纪念品与 C C 端产品发展端产品发展投资要点投资要点 事件事件：2025 年上半年公司实现营业收入 13.91 亿元，同比增长 15.37%；归母净利润-0.05亿元，亏损逐步收窄。2025 年 Q2 实现营业收入7.35 亿元，归母净利润-0.09亿元。公司受员工职务侵占案件影响计提 1575.10 万元。不转增，不分红。核心业务收入持续增长核心业务收入持续增长，特许纪念品收入未来可期特许纪念品收入未来可期。公司部分大客户收入持续

2、增长，礼赠品和促销服务业务合计实现收入 11.00 亿元，同比增长 63.89%。上半年营销服务业务（包括礼赠品、促销服务和新媒体营销）总体实现收入 13.63 亿元，同比增长 14.61%。公司特许纪念品业务实现收入 2446.94 万元，同比增长 74.50%；毛利率为 30.84%，同比增长 15.61%。上半年特许纪念品收入增长主要由哈尔滨亚冬会特许业务贡献。随着下半年成都世运会、粤港澳大湾区全运会开幕，特许纪念品业务收入有望持续增长 逐步逐步形成形成“国潮国潮”+“国际国际”的的 IP 矩阵矩阵，C 端零售渠道端零售渠道逐步逐步扩张。扩张。公司与上影集团旗下子公司上影元开发 IP大闹

3、天宫相关产品，并与各地文旅合作运营文旅 IP。公司设立全资子公司元隆元创文化（北京）有限公司，推出零售子品牌“元隆元创”，并在北京大吉巷开设元隆元创零售空间首店，已在北京、上海、杭州、深圳等全国各主要城市部署 NBA 文创自动贩售机。线上渠道：已在京东、小红书、抖音、天猫等平台开设多个环球影业旗舰店、自营 IP 电商店铺和综合性店铺。投资建议投资建议：公司相关营销业务稳健增长，公司相关营销业务稳健增长，产品开发和渠道开拓并进产品开发和渠道开拓并进将拓展将拓展 C 端市端市场场。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.78/1.19/1.64 亿元；EPS 分别为0.30/0.46

4、/0.63 元/每股；PE 分别为 66.4/43.4/31.6 倍；维持“买入”评级。风险提示：风险提示：政策不确定性、政策不确定性、市场竞争加剧、新业务开拓未及预期市场竞争加剧、新业务开拓未及预期等。等。财务数据与估值财务数据与估值会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)2,6742,7103,0863,5033,883YoY(%)-18.71.413.913.510.8归母净利润(百万元)8-24578119164YoY(%)-95.0-3023.1131.853.237.3毛利率(%)15.112.216.316.917.4EPS(摊薄/元)

5、0.03-0.930.300.460.63ROE(%)0.8-19.15.78.410.7P/E(倍)618.3-21.266.443.431.6P/B(倍)3.44.13.93.73.4净利率(%)0.3-9.02.53.44.2数据来源：聚源、华金证券研究所传媒|其他广告营销投资评级买入(维持)股价(2025-08-25)19.75 元交易数据交易数据总市值（百万元）5,174.34流通市值（百万元）4,659.67总股本（百万股）261.99流通股本（百万股）235.9312 个月价格区间25.00/10.01一年股价表现一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-3.519

6、.8862.39绝对收益4.2235.096.71分析师倪爽SAC 执业证书编号：S报告联系人王延森相关报告相关报告元隆雅图：收入稳健增长，“大 IP+科技”战略加速落地-华金证券-传媒-元隆雅图-公司快报 2025.5.2公司快报/其他广告营销http:/ 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 15%；增持 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%至 15%之间；中性 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在