耐世特(01316.HK)-港股公司研究报告：25H1业绩表现超预期费用管控举措成效逐步显现-250821（14页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1414 Table_Page 公告点评|汽车与汽车零部件 证券研究报告 【广 发 汽 车【广 发 汽 车&海 外】耐 世 特海 外】耐 世 特(01316.HK)25H1 业绩表现超预期，费用管控举措成效逐步显现业绩表现超预期，费用管控举措成效逐步显现 核心观点核心观点：25H1 公司业绩表现超预期。公司业绩表现超预期。根据公司中期业绩公告，公司 25H1 实现营业收入 22.4 亿美元，同比+6.8%，实现归母净利润为 6348.0 万美元，同比+304.5%；公司 25H1 营收延续增长态势，业绩表现超预期。归母净利润的变化主要来源

2、于：（1）EBITDA 增长 3310 万美元；（2）24H1 特定客户项目取消带来无形资产减值 3770 万美元，其中客户补偿抵消 2400 万美元；而 25H1 受无形资产减值影响较小。25H1公司利润率显著改善，净利率创下自公司利润率显著改善，净利率创下自 2022年以来上半年度新高，年以来上半年度新高，主要受益于收入增长、费用管控举措成效逐步显现以及无形资产减值主要受益于收入增长、费用管控举措成效逐步显现以及无形资产减值减少。减少。25H1 公司毛利率为 11.5%，同环比分别+1.5pct/+0.6pct；净利率为 3.1%，同环比分别+2.0pct/+0.7pct；期间费用率为 7

3、.4%，同环比分别-0.8pct/-0.7pct。公司当前仍处于盈利恢复阶段，后续盈利能力进一步提升有望依赖于：（1）降本增效措施的持续推进；（2）盈利性更好的亚太区收入增长、收入占比提升；（3）公司正加速获得高级别电动助力转向、后轮转向及线控转向订单，有望凭借产品结构的优化再次新一轮盈利向上周期。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。公司是全球转向领域龙头，中短期受益于电动公司是全球转向领域龙头，中短期受益于电动助力转向技术路径内部迁移及中国助力转向技术路径内部迁移及中国/欧洲市场持续突破带来的量价齐欧洲市场持续突破带来的量价齐升，中长期有望借助线控转向加速落地进入新一轮向上周期。升，中长期

4、有望借助线控转向加速落地进入新一轮向上周期。我们预计公司 25-27 年 EPS 分别为 0.05/0.07/0.08 美元/股，参考历史公司 PE 水平及可比公司估值，考虑降本增效措施效果持续显现及收入结构向上助力公司实现业绩持续、高速增长，我们给予公司 25 年 20 x PE，对应每股合理价值为 7.82 港元（汇率 1 港元=0.13 美元），维持“买入”评级。风险提示风险提示。产销波动风险，原材料成本上涨，客户拓展不及预期等。盈利预测：盈利预测：单位单位:美元百万元美元百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入 4,207 4,276 4,536 4

5、,813 5,146 增长率（%）9.6%1.6%6.1%6.1%6.9%EBITDA 308 353 431 467 524 归母净利润 37 62 127 165 210 增长率（%）-36.7%68.0%106.6%29.1%27.8%EPS（美元/股）0.01 0.02 0.05 0.07 0.08 市盈率（P/E）43.2 17.3 16.8 13.0 10.2 ROE（%）1.9%3.1%6.0%7.2%8.4%EV/EBITDA 4.3 2.0 3.6 2.7 1.7 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 6.65 港元 合理价值 7

6、.82 港元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2025-08-21 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 分析师：分析师：蒲明琪 SAC 执证号：S0260524080003 SFC CE No.BUP066 021-38003807 请注意，闫俊刚并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：【广发汽车&海外】耐世特(01316.HK):2024 年报点评：利润显著改善，新增订单表现亮眼 2025-03-23 联系人：罗英 0755-82557403 -10