【民生证券】永泰能源（600157）-2025年半年报点评：25Q3业绩有望修复，海则滩煤矿提供成长动力-250827（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 永泰能源（600157.SH）2025 年半年报点评 25Q3 业绩有望修复，海则滩煤矿提供成长动力 2025 年 08 月 27 日 事件：2025 年 8 月 26 日，公司发布 2025 年半年报，上半年公司实现营业收入 106.76 亿元，同比减少 26.44%；归属于母公司所有者的净利润 1.26 亿元，同比减少 89.41%。25Q2 业绩环比增长。25Q2 公司实现营业收入 50.35 亿元，同比减少29.98%，环比下降 10.73%；归属于母公司所有者的净利润 7485.32 万元，同比减少 89.

2、65%，环比增长 46.58%。25H1 电力业务增利显著。25H1 煤炭业务实现毛利 5.92 亿元，同比下降77.19%，但电力业务实现毛利 16.4 亿元、同比增长 20.51%。公司煤电互补经营优势有望对冲煤价波动带来的负面影响。25Q2 煤炭盈利下滑。25Q2 公司实现原煤产量 400.4 万吨，同比增长11.58%，环比增长 37.47%，实现煤炭销量 398.56 万吨，同比增长 12.33%，环比增长 37.22%。测算吨煤售价为 345.19 元/吨，同比下降 52.96%，环比下降 13.48%，吨煤成本为 280.18 元/吨，同比下降 19.84%，环比下降 1.5%。

3、煤炭业务实现毛利 2.59 亿元，同比下降 81%，环比下降 22.11%。25Q2 发售电量下降。电力业务方面，25Q2 公司实现发电量 82.62 亿千瓦时，同比增长下降 11.8%，环比下降 14.23%，实现上网电量 78.43 亿千瓦时，同比下降 11.75%，环比下降 13.99%。25H1 公司实现发电量 178.94 亿千瓦时，同比下降 7.6%，实现售电量 169.61 亿千瓦时，同比下降 7.6%，公司下属江苏主力电厂配合国信沙洲三期投产准备线路施工陪停累计约 52 天，使得发电量临时下降。25Q3 业绩有望修复，海则滩煤矿提供成长动力。随着 2025 年 7-8 月焦煤价

4、格反弹，公司根据市场行情确定煤炭产品销售价格，25Q3 公司业绩有望修复。海则滩煤矿项目（1000 万吨/年）将于明年 6 月底形成首采工作面开始试生产、年底形成第二个工作面；2027 年一季度进行联合试运转，实现当年投产即达产。项目投产后，公司经营业绩和核心竞争力将得到大幅提升。投资建议：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润为 2.96/5.55/11.13 亿元，对应 EPS 分别为 0.01/0.03/0.05 元/股，2025 年 8 月 26 日股价的 PE 分别为 112/60/30 倍。公司海则滩项目持续推进，未来盈利能力有望持续改善，维持“谨慎推荐”评级。风险提示：宏

5、观经济波动；焦煤价格大幅下滑，成本控制不及预期，海则滩项目进展不及预期，电价大幅波动。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）28,357 24,178 26,506 31,659 增长率（%）-5.9-14.7 9.6 19.4 归属母公司股东净利润（百万元）1,561 296 555 1,113 增长率（%）-31.1-81.0 87.4 100.5 每股收益（元）0.07 0.01 0.03 0.05 PE 21 112 60 30 PB 0.7 0.7 0.7 0.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 202

6、5 年 8 月 26 日收盘价）谨慎推荐 维持评级 当前价格：1.52 元 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 分析师 李航 执业证书：S0100521110011 邮箱： 分析师 王姗姗 执业证书：S0100524070004 邮箱：wangshanshan_ 分析师 卢佳琪 执业证书：S0100525060003 邮箱： 相关研究 1.永泰能源（600157.SH）2024 年年报与 2025 年一季报点评：电力业务稳健运行，继续回购回报投资者-2025/04/29 2.永泰能源（600157.SH）事件点评：上调回购价格上限，积极回报投资者-2024/12/17