【东吴证券】仙乐健康（300791）-2025年中报点评：拥抱新消费，经营韧性强-250827（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告食品加工 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 仙乐健康（300791）2025 年年中报中报点评：点评：拥抱新消费，拥抱新消费，经营韧性强经营韧性强 2025 年年 08 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 苏铖苏铖 执业证书：S0600524120010 证券分析师证券分析师 邓洁邓洁 执业证书：S0600525030001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)25.92 一年最低/最高价 21.22/35.48 市净率(倍)3.39 流通A股市值(百万元)6,651.85 总市值(百

2、万元)7,965.71 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.63 资产负债率(%,LF)53.56 总股本(百万股)307.32 流通 A 股(百万股)256.63 相关研究相关研究 仙乐健康(300791)：2025 年一季报点评：积极调整，稳扎稳打 2025-04-24 仙乐健康(300791)：2024 年报点评：符合预期，行稳致远 2025-04-19 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）3,582 4,211 4,572 5,092 5,664 同比（%）42.87 17

3、.56 8.58 11.38 11.22 归母净利润（百万元）281.04 325.06 366.85 459.03 527.04 同比（%）32.39 15.66 12.86 25.13 14.82 EPS-最新摊薄（元/股）0.91 1.06 1.19 1.49 1.71 P/E（现价&最新摊薄）28.34 24.51 21.71 17.35 15.11 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：仙乐健康发布半年报，25H1 公司收入/归母净利润 20.42/1.61 亿元，同比 2.57%/4.30%，其中 25Q2 收入/归母净利润 10.87/0.9

4、2 亿元，同比 4.66%/1.13%。（1）分产品，25H1 软胶囊/软糖/片剂/饮品/粉剂/硬胶囊/其他/其他业务分别实现收入 9.47/5.17/1.89/1.11/0.90/1.08/0.66/0.13 亿元，同比分别+6.47%/+6.35%/+33.37%/-20.84%/-36.02%/+11.00%/-17.91%/-4.92%；（2）分地区看，25H1 中国/美洲/欧洲/其他地区分别实现收入8.18/7.60/3.59/1.05 亿元，同比分别-1.63%/+4.26%/+21.96%/-22.91%，其他地区（亚太及新兴市场）下滑或主要受到基数扰动。国内市场降速主要受订单跨

5、期的影响、实际订单增速高于收入增速（25H1 订单超过 10%增长，或延迟至 Q3 确认）。积极拥抱新消费，私域/跨境业务收入增速超 200%/100%，新消费客户收入占比由 30%提升至 50%，未来可能继续扩大。25H1 大单品落地 10 个，25 个产品储备中。且从盈利端来看、结合 H1 情况(25H1 中国区毛利率+1.09pct 至35.75%，净利率同样提升)，预计新消费业务不会拉低整体盈利水平。美洲出口及 BF：关税暂停措施加速推动了订单履行速度，且与多家客户启动了新软糖项目，为 Q3 提供了较为乐观的预测。BF 产品交付与跨境人员管理方面仍有压力。8 月 25 日公告，拟为控股

6、子公司 Best Formulations PC 寻求投资、剥离、出售或其他机会。欧洲销售额超额完成：成功斩获欧洲市场战略客户最大单笔软糖订单；且得益于 RTG（提供成熟配方清单给客户参考）概念提出，机会转化率明显提高。25Q2 公司毛利率 33.27%，同比-0.08pct，销售费用率/管理费用率/研发费 用 率/财 务 费 用 率 分 别+0.11/+0.96/-0.47/-0.33pct至8.08%/11.13%/3.04%/1.83%，25Q2 净利率同比-0.56pct 至 7.34%。25H2 国内市场趋势向好国内市场趋势向好：国内市场：自研品+新零售开拓在途（东方甄选、养能健等成