【东吴证券】神州泰岳（300002）-2025年半年报点评：业绩符合预期，关注新游周期及AI应用落地-250827（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告游戏 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 神州泰岳（300002）2025 年半年报点评：业绩符合预期，年半年报点评：业绩符合预期，关注新关注新游游周期周期及及 AI 应用落地应用落地 2025 年年 08 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 周良玖周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 证券分析师证券分析师 陈欣陈欣 执业证书：S0600524070002 股价走

2、势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)14.49 一年最低/最高价 8.20/16.08 市净率(倍)3.88 流通A股市值(百万元)26,763.78 总市值(百万元)28,504.35 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.74 资产负债率(%,LF)13.92 总股本(百万股)1,967.17 流通 A 股(百万股)1,847.05 相关研究相关研究 神州泰岳(300002)：2024 年年报及2025 年一季报点评：存量游戏稳健运营，静待新游周期开启 2025-04-28 神州泰岳(300002)：2024 年三季报点评：业绩符合我们预期，关注新游上线进展 2024-10-3

3、0 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）5,962 6,452 5,485 7,176 7,458 同比（%）24.06 8.22(15.00)30.84 3.94 归母净利润（百万元）887.18 1,427.67 1,105.51 1,328.13 1,445.24 同比（%）63.84 60.92(22.57)20.14 8.82 EPS-最新摊薄（元/股）0.45 0.73 0.56 0.68 0.73 P/E（现价&最新摊薄）32.13 19.97 25.78 21.46 19.

4、72 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：2025H1 公司实现营业收入 26.85 亿元，yoy-12.05%，归母净利润5.09 亿元，yoy-19.26%，扣非归母净利润 4.88 亿元，yoy-21.02%。其中，2025Q2 实现营业收入 13.61 亿元，yoy-12.99%，qoq+2.85%，归母净利润 2.71 亿元，yoy-19.40%，qoq+13.45%，扣非归母净利润 2.62 亿元，yoy-20.95%，qoq+15.61%，业绩符合我们及市场预期。游戏业务：游戏业务：存量游戏稳健，关注新游上线进展。存量游戏稳健，关注新游上线

5、进展。2025H1 公司游戏业务收入 20.28 亿元，yoy-16.41%，毛利率 73.48%，yoy+0.62pct，净利润 6.68亿元，yoy-18.80%，净利率 32.93%，yoy-0.96pct，收入及净利润同比回落主要系Age of Origins War and Order生命周期内流水自然回落，2025H1 流水分别为 15.22、4.66 亿元，yoy-17.33%、-16.85%。展望后续，存量游戏AOO WAO有望延续长线运营，流水及利润贡献趋稳，新游Stellar Sanctuary Next Agers已于 2025 年初前后上线海外地区，当前处于测试调优阶段

6、，有望自 2025Q3 末起先后开启推广，且两款新游已获国产游戏版号，积极关注海外推广节奏及国服上线进展，此外公司还储备有多款 SLG 新游，有望于 2026H1 先后上线测试。我们认为当前出海 SLG 赛道正处于泛用户扩容阶段，公司深耕出海 SLG 赛道，有望凭借多年积累的经验，快速迭代并推出新游，实现新品突破，持续关注公司新游测试表现及正式推广节奏。计算机业务：推进产品化和国际化，关注计算机业务：推进产品化和国际化，关注 avavox 落地情况。落地情况。2025H1 公司计算机及其他业务实现收入 6.57 亿元，yoy+4.82%，主要系物联网/通讯、创新服务业务增长良好。公司持续推进产