【民生证券】新特电气（301120）-2025年半年报点评：储能业务持续减亏，数据中心领域加速布局-250827（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 新特电气（301120.SZ）2025 年半年报点评 储能业务持续减亏，数据中心领域加速布局 2025 年 08 月 27 日 事件：2025 年 8 月 21 日，公司发布 2025 年中报。公司 25H1 实现收入1.93 亿元，同比+16.10%；归母净利润 0.05 亿元，24H1 基本盈亏平衡；扣非归母净利润-0.05 亿元，24H1 亏损 0.07 亿元。单 25Q2 公司实现收入 1.04 亿元，同比+13.02%、环比+18.51%；归母净利润-0.04 亿元，24Q2 亏损 0.04 亿元；扣非归母

2、净利润-0.07 亿元，24Q2 亏损 0.08 亿元。25Q2 毛利率有所承压，25H1 核心产品毛利率仍维持 30%+。25H1 公司核心产品仍为变压器，25H1 变压器产品实现收入 1.93 亿元，收入占比约 80%，其上游原材料为硅钢片及铜、铝等有色金属，受大宗成本波动等因素影响，25Q2公司综合毛利率降至 22.29%，环比 25Q1 下降约 4Pcts，但 25H1 核心产品变压器毛利率仍维持 30%+，且因成本端承压等原因，变压器产品成本同比增长1.66%、毛利率同比-2.91Pcts，对公司综合毛利率造成一定拖累。公司积极重视 AIDC 领域，SST 固态变压器方案已有布局。根

3、据 Precedence Research 市场预测，从 2023 年至 2030 年，全球人工智能（AI）市场有望从 11,879 亿元增长至 114,554 亿元，实现超过 35%的复合增长率。公司 25H1 中报新增AIDC及SST内容：公司已具备配电变压器等产品，布局固态变压器（SST）配套用变压器的研发与创新，目前公司固态变压器（SST）配套用变压器处于技术研发阶段，未来将助力下游应用领域实现更高效、简洁与可靠的配电架构，推动公司可持续发展。储能业务持续减亏，有望成为公司新的正向利润增长点。25H1 公司其他业务口径实现收入 3667 万元、YOY+1509.13%，毛利率提升至-4

4、.28%，增长主要系公司拓展储能市场，25H1 公司储能子公司减亏至-1112.8 万元。24 年全年公司储能子公司苏州华储亏损 3284 万元，且 24 年公司对储能子公司等已大幅计提减值 6426 万元。随公司储能业务收入逐步增长，规模化效应、数字化产线降本等因素有望推动公司储能业务盈利能力进一步修复，有望成为公司后续新的利润贡献增量业务。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 4.98、5.87、6.94 亿元，对应增速分别为 32.2%、17.8%、18.3%；归母净利润分别为 0.58、0.94、1.13 亿元，对应增速分别为 219.3%、63.0%、19.8%，

5、以 8 月 26 日收盘价为基准，对应 2025-2027 年 PE 为 96X、59X、49X，公司积极布局数据中心领域，特种变压器技术优势领先，维持“推荐”评级。风险提示：电网投资不及预期风险，海外市场开拓不及预期风险等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）377 498 587 694 增长率（%）-15.9 32.2 17.8 18.3 归属母公司股东净利润（百万元）-49 58 94 113 增长率（%）-169.9 219.3 63.0 19.8 每股收益（元）-0.13 0.16 0.25 0.30 PE/96 59

6、49 PB 3.7 3.6 3.4 3.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 26 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：14.98 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱： 分析师 许浚哲 执业证书：S0100525030003 邮箱： 相关研究 1.新特电气（301120.SZ）深度报告：特种变压器龙头，AIDC 新机遇拾级而上-2025/05/14 新特电气(301120.SZ)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券