【东吴证券】火炬电子（603678）-2025年中报点评：行业景气度改善及市场需求回升，电子元器件订单快速恢复-250826（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告军工电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 火炬电子（603678）2025 年中年中报报点评点评：行业景气度改善及市场需行业景气度改善及市场需求回升，电子元器件订单快速恢复求回升，电子元器件订单快速恢复 2025 年年 08 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 苏立赞苏立赞 执业证书：S0600521110001 证券分析师证券分析师 许牧许牧 执业证书：S0600523060002 证券分析师证券分析师 高正泰高正泰 执业证书：S0600525060001 股价走势股价走势 市场数据市场数据

2、收盘价(元)40.30 一年最低/最高价 19.07/43.00 市净率(倍)3.13 流通A股市值(百万元)19,165.34 总市值(百万元)19,165.34 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)12.89 资产负债率(%,LF)20.83 总股本(百万股)475.57 流通 A 股(百万股)475.57 相关研究相关研究 火炬电子(603678)：2024 年报点评：拐点已至看好业绩回暖，第四期员工持股计划出炉 2025-03-24 火炬电子(603678)：2024 年三季报点评：业绩逐季改善，全年业绩仍有支撑 2024-10-29 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值

3、盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）3,504 2,802 4,115 5,034 5,863 同比(1.55)(20.04)46.87 22.35 16.46 归母净利润（百万元）318.38 194.52 488.07 588.53 780.36 同比(60.27)(38.90)150.91 20.58 32.59 EPS-最新摊薄（元/股）0.67 0.41 1.03 1.24 1.64 P/E（现价&最新摊薄）60.32 98.72 39.35 32.63 24.61 Table_Tag Table_Summary 事件：事件

4、：公司发布 2025 年中报。公司 2025 年上半年实现营业收入 17.72 亿元，同比去年 24.20%；归母净利润 2.61 亿元，同比去年 59.04%。投资要点投资要点 火炬电子火炬电子 2025 年上半年实现营业收入年上半年实现营业收入 17.72 亿元，同比增长亿元，同比增长 24.20%；实现归母净利润实现归母净利润 2.61 亿元，同比增速达亿元，同比增速达 59.04%，业绩增长显著，业绩增长显著：这一增长主要得益于电子元器件行业景气度改善及市场需求回升，公司订单量快速增长，同时新材料板块盈利能力大幅提升。从业务结构看，2025年上半年自产元器件业务收入 6.92 亿元，国

5、际贸易板块收入 9.41 亿元，合计占营收的 92.03%；2025 年上半年新材料板块收入 1.33 亿元，同比增长 101.88%，占比提升至 7.51%。2025 年上半年自产元器件业务同比增长 27.62%，显示核心产品竞争力持续增强；国际贸易板块同比增长15.86%，保持稳定扩张；新材料板块因 CASAS-300 特种陶瓷材料实现规模化生产及多型号验证，成为业绩增长新引擎。2025 年上半年，公司综合毛利率同比提升，主要受益于高毛利率的新年上半年，公司综合毛利率同比提升，主要受益于高毛利率的新材料业务占比扩大及电子元器件产品优化材料业务占比扩大及电子元器件产品优化：期间费用方面，销售

6、费用0.76 亿元（+5.63%），管理费用 1.51 亿元（+10.41%），财务费用 0.09 亿元（-20.33%），费用率变化源于员工薪酬增长、样品费用增加及汇兑损益减少。经营性现金流净额-0.67 亿元，同比下降 113.71%，主要因存货周转增加及合同负债减少。期末合同负债 0.68 亿元，存货 15.77 亿元，存货增长部分受外币报表折算差异影响，同时反映业务扩张带来的备货需求。整体财务表现显示，公司在收入增长与成本控制间取得平衡，但需关注现金流压力。2025 年上半年，火炬电子在三大领域实现突破：年上半年，火炬电子在三大领域实现突破：1）技术升级，CASAS-300 特种陶瓷材