【东吴证券】联赢激光（688518）-2025年中报点评：业绩受营收结构影响承压，静待高毛利新兴业务贡献利润-250826（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告自动化设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 联赢激光（688518）2025年中报年中报点评：点评：业绩受营收结构影响承压，业绩受营收结构影响承压，静待高毛利新兴业务贡献利润静待高毛利新兴业务贡献利润 2025 年年 08 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 李文意李文意 执业证书：S0600524080005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)22.85 一年最低/最高价 11.

2、38/24.15 市净率(倍)2.47 流通A股市值(百万元)7,799.28 总市值(百万元)7,799.28 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.24 资产负债率(%,LF)58.79 总股本(百万股)341.33 流通 A 股(百万股)341.33 相关研究相关研究 联赢激光(688518)：3C 业务持续增长&动力锂电逐步修复，激光焊接设备龙头多点开花 2025-06-17 联赢激光(688518)：2023 年中报点评：净利率大幅提升，在手订单依旧饱满 2023-08-26 增持（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 20

3、26E 2027E 营业总收入（百万元）3,512 3,150 3,417 4,441 5,374 同比（%）24.44(10.33)8.50 29.96 21.01 归母净利润（百万元）286.29 165.53 290.48 448.20 614.15 同比（%）7.24(42.18)75.48 54.30 37.03 EPS-最新摊薄（元/股）0.85 0.49 0.85 1.31 1.80 P/E（现价&最新摊薄）25.88 44.90 25.85 16.75 12.23 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 25H1 营收持续增长，营收持续增长，Q2 因确

4、收结构因确收结构影响短期承压：影响短期承压：2025H1 公司营收 15.3 亿元，同比+5.3%；归母净利润为 0.58 亿元，同比+13%。Q2 单季营收 6.6 亿元，同比-8.9%，环比-23.8%；我们认为主要系设备行业确收周期波动较大，部分订单将在2025H2 确认收入。Q2 归母净利润为 0.11 亿元，同比-51.7%，环比-76.6%。盈利能力受确收结构影响，盈利能力受确收结构影响，2025H2 有望快速修复：有望快速修复：2025H1 公司毛利率为 27.3%，同比-3.3pct；主要系期间确收订单约 80%来自锂电行业，2025H2 随着公司营收结构调整毛利率将稳步修复；

5、期间销售净利率为 3.5%，同比+0.2pct。公司期间费用率为24.7%，同比-3.3pct，其中销售费用率为 2.4%，同比-2.3pct，管理费用率为 14.3%，同比-1.0pct，财务费用率为 0.2%，同比持平，研发费用率为 7.8%，同比持平。公司持续高研发投入，前瞻性布局新产品&新技术，期间研发投入 1.2 亿元，同比+5.3%。Q2 单季毛利率为 29.0%，同环比-3.0pct/+3.0pct；销售净利率为 1.4%，同环比-1.6pct/-3.8pct。合同负债略降，现金流合同负债略降，现金流 24Q3 以来持续为正：以来持续为正：截至 2025H1，公司合同负债 14.

6、3 亿元，同比-8.8%；存货 23.5 亿元，同比小幅增长 2.0%。Q2 公司实现经营活动现金流净额 0.27 亿元，2024Q3 以来持续为正。全固态电池装配线成功交付头部客户，有望充分受益于固态电池激光用量提升：全固态电池装配线成功交付头部客户，有望充分受益于固态电池激光用量提升：公司针对全固态电池生产，推出激光焊接设备及激光清洗机和涂胶机，现已交付行业头部客户，目前正在配合客户进行验证。全固态电池激光设备需求量较液态显著提升：固态电池通过辊压、等静压等工艺对电极、电新进行塑性处理，具备一定膨胀性，因此需要刚性更高的钢壳封装。钢壳相较于传统铝壳软包无法一体冲压成型，只能通过折叠工艺完成