【东吴证券】国航远洋（833171）-2025中报点评：资产减值损失拖累25Q2业绩，全年有望高增-250826（3页）.pdf

1、证券研究报告北交所公司点评报告航运港口 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 国航远洋（833171）2025 中报中报点评点评：资产减值损失资产减值损失拖累拖累 25Q2 业业绩，绩，全年全年有望有望高增高增 2025 年年 08 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 证券分析师证券分析师 薛路熹薛路熹 执业证书：S060

2、0525070008 研究助理研究助理 武阿兰武阿兰 执业证书：S0600124070018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)11.09 一年最低/最高价 3.39/16.88 市净率(倍)4.54 流通A股市值(百万元)3,136.26 总市值(百万元)6,159.47 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)2.45 资产负债率(%,LF)65.05 总股本(百万股)555.41 流通 A 股(百万股)282.80 相关研究相关研究 国航远洋(833171)：2024 年报点评：资产减值及处置损失致业绩略不及预期，2025 年有望高增 2025-03-27 增持（维持）Ta

3、ble_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）890.80 936.44 1,212.68 1,377.43 1,562.85 同比(23.10)5.12 29.50 13.59 13.46 归母净利润（百万元）2.48 22.66 100.35 150.69 196.06 同比(98.68)812.45 342.77 50.17 30.10 EPS-最新摊薄（元/股）0.00 0.04 0.18 0.27 0.35 P/E（现价&最新摊薄）2,479.88 271.78 61.38 40.87 31.42 Tab

4、le_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件。公司发布 2025 年半年报，2025H1 实现营收 4.36 亿元，同比-5.47%；归母净利润-2460.68 万元，同比-136.47%；扣非归母净利润-3852.27 万元，同比-190.21%。2025Q2 实现营收 2.36 亿元，同环比-0.53%/+18.80%；归母净利润-917.77 万元，同环比-117.81%/+40.52%；扣非归母净利润-1684.83 万元，同环比-161.46%/+22.27%。主要系处置老旧船舶导致 2025Q2 资产减值损失 0.44 亿元拖累业绩，实际 2025Q2经营利

5、润已转正。2025Q2 内贸内贸价格价格上行上行带动带动营收营收及及毛利率毛利率上行上行。分产品来看：2025H1 航运业务、船用配件物料燃料油贸易分别实现营收 4.18/0.11 亿元，同比-4.99%/-19.53%，分境内外看，2025H1 境内外营收分别为 2.1/2.2 亿元，同比+101%/-37%，主要系内贸运输价格上行，公司新交付船舶用于内贸运输因此内贸提升明显。盈利方面，2025H1 公司实现毛利率 18.87%，同比-0.40pct，其中航运业务、船用配件物料燃料油贸易、船舶管理、办公物业出租分别实现毛利率 19.11%/-4.88%/41.53%/47.86%，同比-0.

6、05/-20.09/+9.37/+2.42pct。境内外毛利率分别为 8.48%/28.9%，同比+28.85/-2.31pct，主要系内贸价格提升带动盈利上行。展望 2025 年，我们预计下半年内外贸需求均较为旺盛，公司盈利有望上行，同时 2025H2 公司还会处置一艘老旧船舶，公司老船舶整体平均船龄将降至 10 年左右，同时 2026 年及 2027 年随新增高效船舶投运有望进一步推动公司盈利提升。费率费率基本基本维持维持稳定，稳定，现金流现金流有所改善有所改善。2025Q2 公司销售、管理、研发、财务、期间费用率分别为 1.07%/8.94%/0.26%/10.56%/20.83%，同比