【山西证券】威尔药业（603351）-合成润滑基础油与药辅双轮驱动，布局战略性新兴行业-250826（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1化学原料药威尔药业（化学原料药威尔药业（603351.SH）买入）买入-B(首次首次)合成润滑基础油与药辅双轮驱动，布局战略性新兴行业合成润滑基础油与药辅双轮驱动，布局战略性新兴行业2025 年年 8 月月 26 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 8 月月 26 日日收盘价（元）：30.13年内最高/最低（元）：33.34/18.81流通A股/总股本（亿）：1.35/1.35流通 A 股市值（亿）：40.81总市值（亿）：40.81基础数据：

2、基础数据：2025 年年 6 月月 30 日日基本每股收益(元)：0.54摊薄每股收益(元)：0.54每股净资产(元)：12.74净资产收益率(%)：4.13资料来源：最闻分析师：分析师：李旋坤执业登记编码：S0760523110004邮箱：邓周宇执业登记编码：S0760524040002邮箱：魏赟执业登记编码：S0760522030005邮箱：王金源事件描述事件描述8 月 20 日，公司发布2025 半年度报告，2025H1 实现营业总收入 6.74亿元，同比下降 2.1%；归母净利润 0.73 亿元，同比下降 7.77%。其中，2025Q2实现营业总收入 3.2 亿元，同环比分别-9.6%

3、/-7.4%；归母净利润为 0.4 亿元，同环比分别-18.3%/-1.1%。事件点评事件点评合成润滑基础油与药辅双轮驱动，整体经营稳健。合成润滑基础油与药辅双轮驱动，整体经营稳健。分板块来看，2025H1，公司合成润滑基础油、药用辅料、乳化剂、其他主要产品分别实现收入 4.64、1.64、0.36、0.10 亿元，同比分别-3.5%、-6.0%、+40.4%、+37.5%，毛利率分别为 22.6%、45.3%、13.9%、51.8%，同比分别-0.2pct、-1.4pct、-7.7pct、+12.5pct。2025H1，公司整体销售毛利率和净利率分别为 28.08%和 10.58%，同比分别

4、+2.1pct、-0.7 pct。深耕冷冻压缩机油，布局战略性新兴行业。深耕冷冻压缩机油，布局战略性新兴行业。公司所生产的合成润滑基础油是 API 基础油分类里最高等级，可用于航空、航天、航海、风电、机器人等高科技领域用润滑油。围绕新能源、新材料、高端装备、数据中心等战略性新兴行业，公司研究院正在配合下游润滑油企业积极开发新型润滑油产品。在冷冻压缩机油领域，产品广泛应用于终端头部用户，受益于工商业制冷、新能源汽车的市场需求增长。2025H1，公司合成润滑基础油实现收入4.6 亿元，同比-3.5%，销量 3.1 万吨，同比+3.2%，销售均价 1.5 万元/吨，同比-6.5%，主要系原材料成本下

5、降产品顺价。其中机械类 2.2 万吨，同比+6.9%，非机械类 0.9 万吨，同比-4.3%。聚焦优势药辅产品，持续培育高附加值新品。聚焦优势药辅产品，持续培育高附加值新品。公司持续聚焦优势产品，加快储备药辅的研发与上市申报进度，培育具有竞争力的高附加值新品，重点布局缓控释制剂、透皮给药、靶向递送等特殊制剂用药用辅料，加速开发疫苗佐剂、生物制品用辅料等高端辅料，实现多剂型覆盖。截至报告期末，公司在 CDE 原辅包登记平台已公示原辅料品种 90 个（新增登记备案 9 个），其中可用于注射给药途径的辅料品种 34 个、原料药 3 个。2025H1，公司药用辅料实现收入 1.6 亿元，同比-6.0%

6、，销量 0.6 万吨，同比+8.4%，销售均价 2.7 万元/吨，同比-13.3%，主要系药辅品种销售结构变化，中药注射液相关辅料销量有所减少。投资建议投资建议预计公司 2025-2027 年净利润分别为 1.7/2.4/3.3 亿元，对应公司 8月 26 日收盘价 30.13 元，2025-2027 年 PE 分别为 24/17/13 倍。考虑公公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2执业登记编码：S0760525080001邮箱：司合成润滑基础油与药辅双轮驱动，在润滑基础油领域深耕冷冻压缩机油，受益于工商业制冷、新能源