【国贸期货】玉米（C）专题报告：新季玉米卖压预期，盘面弱势寻底-250825（10页）.pdf

1、 1 专题报告 新季玉米卖压预期新季玉米卖压预期，盘面盘面弱势寻底弱势寻底 观点：观点：低位低位震荡震荡 玉米（玉米（C C）报告日期报告日期 2022025 5-0 08 8-2 25 5 专题专题报告报告 余粮供应趋紧余粮供应趋紧，下游需求支撑不足：下游需求支撑不足：随着旧作供应步入尾声，北港集港量和山东深加工晨间到车量均下滑至低位水平，南北港库存逐步去化。新季玉米丰产预期下，饲料企业短期维持按需采购，叠加进口玉米拍卖持续投放的影响，饲用企业对内贸玉米的需求维持谨慎态度，饲料企业库存天数明显下降，目前处于历史同期低位水平。本年度深加工玉米消费量同比去年明显缩量，深加工企业加工利润深度亏损，

2、倒闭企业开机率下降，拖累对原料玉米的需求。新季玉米秋收卖压预期，盘面承压新季玉米秋收卖压预期，盘面承压：全国玉米维持丰产预期，同时由于地租的下降，新季玉米集港成本进一步下降至 1950-2100 附近，新季玉米秋收卖压预期和种植成本下降的情况下，玉米期现价格承压下行。对于玉米盘面的下方空间，若从替代品的角度考虑，目前国内进口管控下，内外联动性减弱，国内替代谷物价格或成为玉米价格的锚定。若按照二等小麦托市价格 2420 元/吨来推算，1 月玉米盘面的合理估值约在 2078-2127 元/吨；若从种植成本的角度考虑，今年贸易商的建库积极性预期同比抬升，因此预期今年盘面不会出现像去年一样大幅跌破种植

3、成本的情形。投资建议投资建议 低位震荡低位震荡 风风险提示险提示 天气、政策天气、政策 分析师：分析师：黄向岚黄向岚 从业资格证号：F03110419 投资咨询证号：Z0021658 农产品指数与玉米期货价格走势农产品指数与玉米期货价格走势 农产品指数与油期货价格走势农产品指数与油期货价格走势 数据来源：数据来源：WindWind 往期相关报告往期相关报告 1.进口玉米拍卖消息冲击，盘面承压 2025.07.02 2.2025 年下半年投资报告：旧作供需趋紧，新作成本下移 2025.06.30 3.原料供需趋紧，淀粉中期维持震荡偏强 2025.05.08 9609801,0001,0201,0

4、401,0601,0801,1001,1201,1402000210022002300240025002600收盘价农产品指数 2 专题报告 1 旧作旧作供应低位，港存逐步去化供应低位，港存逐步去化 随着旧作供应步入尾声，北港集港量和山东深加工晨间到车量均下滑至低位水平，南北港库存逐步去化，根据钢联数据，截至 2025 年 8 月 15 日，北方四港玉米库存共计 151.1 万吨，周环比减少 26.3 万吨；当周北方四港下海量共计 32.9 万吨，周环比增加 8.20 万吨。广东港内贸玉米库存共计 66.9 万吨，较上周减少 7.90 万吨；外贸库存 0.2 万吨，较上周减少 0.10 万吨；

5、进口高粱 48.3 万吨，较上周增加 8.50 万吨；进口大麦 37.6 万吨，较上周减少 1.90 万吨。图表图表 1、北方玉米到港量（万吨）北方玉米到港量（万吨）图表图表 2、山东深加工晨间到车量山东深加工晨间到车量（万吨）（万吨）资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 图表图表 3、北方四港玉米库存（万吨）、北方四港玉米库存（万吨）图表图表 4、南港谷物库存（万吨）、南港谷物库存（万吨）资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 2 麦玉价差麦玉价差仍处替代区间仍处替代区间，饲料企业，饲料企业维持刚需补库维持刚需补库 自 2019 年国储去库后

6、，国内玉米产需缺口由进口玉米和替代谷物补充过渡，目前国内进口管控下，内外联动性减弱，国内替代谷物价格或成为玉米价格的锚定，因此三季度小麦价格成为影响国内玉米价格的重要因素。国家发改委等部门公布的 2025 年和 2026 年当年生产的小麦（三等）最低收购价为每 50 公斤 119 元，小麦（二等）最低收购价为每 50 公斤 121 元。-4004080120160200201920202021202220232024202505001000150020002500300020192020202120222023202420250901802703604505406302020202120222