【国金证券】赛轮轮胎（601058）-业绩小幅承压，全球化布局持续推进-250825（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 ，事件事件 2025 年 8 月 25 日公司发布了 2025 年半年报，2025 年上半年公司实现营业总收入 176 亿元，同比增长 16%，归母净利润为 18.3 亿元，同比下滑 15%；其中 2 季度单季度实现营业收入 92 亿元，同比增长 17%，环比增长 9%，归母净利润 7.9 亿元，同比下滑 29%，环比下滑 24%。经营分析经营分析 轮胎产销量轮胎产销量继续继续增长增长，关税影响下业绩有所承压关税影响下业绩有所承压。2025 年上半年公司轮胎产量为 4060 万条，同比增长 15%；轮胎销量为 3914 万条，同比增长 13%。2025 年 2

2、季度公司轮胎产量为 2072 万条，同比增长 14%，环比增长 4%，销量为 1977 万条，同比增长 10%，环比增长 2%，实现收入同比增长 16.5%；受产品结构变化等因素影响，轮胎销售均价同比增长 5.85%，环比增长 6.77%；成本方面 2季度公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比增长 0.82%，环比下降 4.64%。由于今年上半年美国在全球范围内扩大关税征收范围，短期关税较难完全传导给下游，因而公司 2 季度利润有所承压。继续坚定继续坚定全球化全球化布局布局战略战略，新增新增海外海外埃及埃及和和国内沈阳项目国内沈阳项目。在当前国际贸易壁垒全面升级

3、的背景下，除了美国扩大关税征收范围以外，部分地区也陆续对原产自我国和越南的轮胎发起反倾销调查。为防范贸易风险，公司坚持全球化战略，今年 8 月公布了海外埃及和国内沈阳的新项目。埃及基地规划了 300 万条半钢胎和 60万条全钢胎，项目投资总额 2.9 亿美元，规划建设 18 个月，预计达产后实现 1.9 亿美元营业收入和 3477 万美元净利润；沈阳基地规划了 330 万条全钢胎和 2 万吨非公路轮胎，项目总投资 17 亿元，其中一期（200 万全钢胎）建设期 9 个月，二期（130 万条全钢胎及 2 万吨非公路轮胎）建设期 9 个月，预计达产后可实现 33亿元营业收入和 2.3 亿元净利润。

4、盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 公司为国内轮胎龙头，随着全球在建产能陆续投放，看好公司市占率进一步提升。考虑到美国加征关税对业绩存在一定冲击，我们下调公司 2025-2027 年归母净利润分别为 37.96 亿元、44.34 亿元、50.21 亿元（相比预测前值下调幅度分别为 16%、10%、6%），对应PE 估值分别为 11.76/10.07/8.89 倍，维持“买入”评级。风险提示风险提示 原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国际贸易摩擦；“液体黄金”轮胎推广不及预期；海运价格大幅波动；汇率大幅波动等 公司基本情况（人民币）公司基本情况（人民币）项目项目 20232023 20

5、242024 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万元)25,978 31,802 37,148 41,158 44,338 营业收入增长率 18.61%22.42%16.81%10.79%7.73%归母净利润(百万元)3,091 4,063 3,796 4,434 5,021 归母净利润增长率 132.12%31.42%-6.57%16.82%13.23%摊薄每股收益(元)0.989 1.236 1.154 1.349 1.527 每股经营性现金流净额 1.70 0.70 1.73 2.16 2.37 ROE(归属母公司)(摊薄)20.81%20.8

6、2%17.12%17.55%17.44%P/E 13.73 10.99 11.76 10.07 8.89 P/B 2.86 2.29 2.01 1.77 1.55 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,50011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.00240826241126250226250526人民币(元)成交金额(百万元)成交金额赛轮轮胎沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负