【万联证券】丸美生物（603983）-点评报告：营收增速亮眼，营销投入加大导致盈利能力有所下降-250826（4页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|美容护理美容护理 Table_Title 营收增速亮眼营收增速亮眼，营销投入加大导致盈利能力营销投入加大导致盈利能力有所下降有所下降 Table_StockRank 增持增持(维持)Table_StockName 丸美丸美生物生物（603983）点评报告）点评报告 Table_ReportDate 2025 年 08 月 26 日 Table_Summary 报告关键要素报告关键要素:8 月 22 日，公司发布 2025 年半年度报告。报告显示，2025 年上半年，公司实现营业收入 17.69 亿元（YoY+30.83%），实现归母

2、净利润 1.86 亿元（YoY+5.21%），实现扣非归母净利润 1.77 亿元（YoY+6.64%）；其中2025 年第二季度，公司实现营业收入 9.23 亿元（YoY+33.53%），实现归母净利润 0.51 亿元（YoY-23.08%），实现扣非归母净利润 0.43 亿元（YoY-30.22%）。公司收入端符合我们此前预期，但利润端不及预期。投资要点投资要点:分渠道：分渠道：主战场主战场线上渠道收入增线上渠道收入增速速亮眼亮眼，线下渠道，线下渠道相对相对承压承压。2025 年上半年，公司线上渠道实现营业收入 15.71 亿元，同比增长 37.85%，收入占比 88.87%。丸美天猫旗舰店

3、 TOP5 核心单品销售占比 73%，产品集中度进一步提升；会员成交金额同比增长 28%，品牌粘性持续攀升；店播销售同比增长 59%，其会员渗透率 82%，表现亮眼。公司线下渠道实现营业收入 1.97 亿元，同比增长-7.07%，收入占比 11.13%，公司运营策略向线上倾斜，线下渠道承压。分产品：分产品：持续深化大单品策略持续深化大单品策略,丸美和丸美和 PLPL 恋火营收均取得恋火营收均取得快速快速增长。增长。2025 年上半年主品牌丸美实现营业收入 12.50 亿元，主营收入占比70.78%，同比上升 34.36%。第二品牌 PL 恋火品牌实现营业收入 5.16亿元，主营收入占比 29.

4、22%，同比上升 23.87%。丸美秉承“专注淡化每一条细纹”核心理念，持续深化大单品策略，聚焦核心产品，着力构建品类协同的大单品矩阵及梯队体系。毛 利 率毛 利 率 略 有 下 降略 有 下 降，但，但 营 销 投 入 加 大营 销 投 入 加 大 导 致导 致 净 利 率净 利 率 降 幅 较 大降 幅 较 大。2025Q2/2025H1 公司毛利率分别为 73.28%/74.60%，同比-1.47pcts/-0.07pcts；2025Q2/2025H1 公司净利率分别为 5.51%/10.52%，同比-4.10pcts/-2.58pcts。2025Q2 公司销售费用率/管理费用率/研发费

5、用率/财务费用率分别 60.47%/2.81%/2.68%/-0.39%，同比+4.76pcts/-Table_ForecastSample 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2969.77 3611.72 4198.82 4813.34 增长比率(%)33.44 21.62 16.26 14.64 归母净利润(百万元)341.63 411.31 476.08 536.52 增长比率(%)31.69 20.40 15.75 12.69 每股收益(元)0.85 1.03 1.19 1.34 市盈率(倍)49.57 41.17 35.57 31.56 市净率（倍）5

6、.01 4.68 4.34 4.02 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据基础数据 总 股 本（百 万 股）401.00 流 通A股（百 万 股）401.00 收 盘 价（元）42.23 总 市 值（亿 元）169.34 流 通A股 市 值（亿 元）169.34 Table_Chart 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 业绩增速亮眼，渠道与产品矩阵不断完善 Q3 业绩持续高增长，盈利能力提升 线上渠道快速增长，品牌建设取得亮眼成绩 T