【东吴证券】江淮汽车（600418）-2025年半年报点评：业绩低于业绩预告指引尊界S800表现良好-250826（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告商用车 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 江淮汽车（600418）2025年年半年半年报报点评：业绩点评：业绩低于业绩预告指引低于业绩预告指引，尊界尊界 S800 表现良好表现良好 2025 年年 08 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 证券分析师证券分析师 孟璐孟璐 执业证书：S0600524100001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)52.48 一年最低/最高价 18.01/53.20 市净率(

2、倍)10.24 流通A股市值(百万元)114,616.83 总市值(百万元)114,616.83 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.12 资产负债率(%,LF)74.66 总股本(百万股)2,184.01 流通 A 股(百万股)2,184.01 相关研究相关研究 江淮汽车(600418)：2025 年一季报点评：业绩符合预期，尊界 S800 上市在即 2025-04-30 江淮汽车(600418)：2024 年年报点评：业绩符合预期，S800 上市在即 2025-04-01 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E

3、2027E 营业总收入（百万元）45,016 42,202 55,633 70,493 81,243 同比（%）23.07(6.25)31.82 26.71 15.25 归母净利润（百万元）151.51(1,784.16)562.07 1,512.00 3,347.25 同比（%）109.57-169.00 121.38 EPS-最新摊薄（元/股）0.07(0.82)0.26 0.69 1.53 P/E（现价&最新摊薄）756.50-203.92 75.80 34.24 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公告要点：公告要点：公司 2025Q2 实现营业收入 95

4、.79 亿元，同环比分别-4.8%/-2.4%；归母净利润为-5.5 亿元（2024Q2 为 2.0 亿元，2025Q1 为-2.2 亿元）；扣非后归母净利润-6.3 亿元（2024Q2 为 1.0 亿元，2025Q1 为-2.9亿元）。实际业绩低于业绩预亏指引（指引为 Q2 归母净利润-4.6 亿元）。公司整体业绩公司整体业绩略低于略低于业绩预亏指引业绩预亏指引。1）2025Q2 公司公司整体销量整体销量同环比下同环比下滑滑。公司 Q2 总销量为 9.09 万辆，同环比分别-8.8%/-8.9%，其中乘用车销售 3.30 万台，同环比分别-17.1%/+0.2%，商用车 Q2 销售 5.79

5、 万台，同环比分别-3.3%/-13.3%。公司 Q2 ASP 为 10.54 万元，同环比分别+4.5%/+7.0%。Q2 单季度毛利率为 7.90%，同环比分别-3.2/-2.1 pct。公司与华为合作打造的尊界 S800 于 5 月 30 日正式上市，大定表现出色，上市 67 天大定突破 10000 台，为公司进军高端豪华乘用车市场奠定良好基础。但 S800 规模交付于 8 月下旬开始，还未对 Q2 业绩造成明显拉动。2）费用率：）费用率：公司Q2 销售/管理/研发费用率分别为 4.2%/5.9%/3.7%，同比分别-0.2/+2.2/-0.7pct，环比分别+0.9/+0.2/+0.3

6、pct。3）投资收益：）投资收益：公司 Q2 投资收益为-0.89 亿元，亏损幅度环比缩小。4）公司）公司 25Q2 最最终实现扣非归母净利润终实现扣非归母净利润-6.3 亿元。亿元。同环比亏损扩大的原因为：公司出口业务有所下滑；公司高端智能新能源乘用车项目尚处于产能爬坡期，尚未呈现规模效益。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司与华为在产品开发、生产制造、销售和服务等领域全面战略合作，着力打造豪华智能网联电动汽车尊界 S800，目前已正式上市；与大众战略合作进展顺利；与宁德时代、科大讯飞等科技型企业的协同合作持续深化，加速生态融合；公司商用车业务经营稳定。由于行业竞争加剧，我们下调公司